商品期货套利交易策略马法凯.ppt

商品期货套利交易策略 马法凯(铁木) 吉粮集团收储集团公司 分析师 大连商品交易所期货学院 讲师 前言:期货套利大有可为 规模资金需要收益的稳定和低度可控风险。相对于投机交易来讲，套利交易会稳定地累积利润。 套利交易可以形成有效的交易模式，商品价格关系所产生的套利机会可有效复制。 国内外市场商品价格的联动性和贸易物流导致套利机会经常出现。 讲演提纲 第一部分:套利的概念与分类 第二部分:内因套利和关联套利模型简介 第三部分:套利交易实务 第一部分:套利的概念与分类 套利的定义: 套利是套期图利的简称,指的是在买入或卖出某种商品(合约)的同时,卖出或买入相关的另一种商品(合约),当两者的差价收缩或扩大到一定程度时,平仓了结的交易方式. 第一部分:套利的概念与分类 从套利机制上讲，商品期货套利划分为两种套利类型：内因套利和关联套利。 内因套利:是指当商品期货投资对象间价格关系因某种原因过分背离时，通过内在纠正力量而产生的套利行为。 关联套利:是指套利对象之间没有必然的内因约束，但价格受共同因素所主导，但受影响的程度不同，通过两种对象对同一影响因素表现不同而建立的套利关系称之为关联套利. 两类套利的区分 属于内因套利范畴的套利交易有: (1)期现套利:如大豆的期现套利。 (2)同一品种的跨期套利:如单一农产品品种的跨期套利。 (3)同一品种的跨市场套利.如国内外大豆进口套利等。 (4)上下游产品关系套利,如大豆的压榨套利等。 两类套利的区分 属于关联套利范畴的套利交易有: (1)农产品跨品种套利（如大豆与玉米、玉米与小麦之间、不同油脂类品种之间）。 (2)基本金属跨品种套利（如铜、铝、锌之间的套利）。 (3)金融衍生品跨市跨品种套利(如不同国家的股票指数套利)。 从蛛网原理看两类套利机制的不同 蛛网模型（Cobweb model)基本假定是： 商品的本期产量Qts决定于前一期的价格P(t-1)，即供给函数为Qts=f(P(t-1))，商品本期的需求量Qtd决定于本期的价格P(t)，即需求函数为Qtd=f(P(t))。根据以上的假设条件，蛛网模型可以用以下三个联立的方程式来表示：Qtd=α-β·P(t)Qts=-δ+γ·P(t-1) Qtd=Qts其中，α、β、δ和γ均为常数且均大于零。 收敛性蛛网 收敛性蛛网: 供应曲线斜率的绝对值大于需求曲线斜率的绝对值,当市场受到干扰偏离均衡状态时,实际价格和实际产量围绕均衡状态波动,但波动幅度越来越小,最后回复到新的均衡点. 发散性蛛网 发散性蛛网: 供给曲线斜率的绝对值小于需求曲线斜率的绝对值。当市场由于受到外力的干扰偏离原有的均衡状态以后，实际价格和实际产量上下波动的幅度会越来越大，偏离均衡点越来越远。其原有的均衡状态是不稳定的。相应的蛛网被称为“发散型蛛网”。 不同点:套利机制不同 内因套利:套利对象之间基差的大小负反馈于买卖力量,形成一个收敛性的蛛网. 关联套利：套利对象之间基差的大小不对买卖力量产生负反馈作用,多数的情况下形成一个发散性的蛛网. 市场是趋势发展的 两类套利的技术思想区别 关联套利技术分析理论基础： 内因套利技术分 析理论基础： 市场是波动的 成功的关联套利模式 关联套利盈利的基本原理：通过追逐比价(或差价)趋势的办法，将错误操作的损失通过止损控制在一定的限度之内，将正确操作的利润尽量放大,从而达到“赚多赔少”的总体目标。 成功的内因套利模式 内因套利盈利的基本原理：谨慎选择有限波动差价(或比价)两端的极端机会，提高胜算率来保证交易的成功，即使出现意外，也可以能够通过现货处理、向后延期等办法来抑制亏损。 第二部分:套利模型简介 一.内因套利模型简介 正向市场定义:远期合约升水 反向市场定义:远期合约价格贴水 正向套利定义:按照合约到期时间(或按照物流,产品加工)顺序为正序,买前卖后. 反向套利定义:按照合约到期时间(或按照物流,产品加工)顺序为反序,卖前买后. 一.内因套利模型简介 正向市场 反向市场 正向套利 无风险套利(差价超过均衡成本) 风险有限,赢利无限 反向套利 风险 风险无限,赢利有限 一.内因套利模型简介 以上结论成立的两个前提是: 1.存在基差收缩的机制(内因) 2.市场是有效的(特别是期货市场) 内因套利的全过程就是深刻分析和理解基差收缩的过程. 内因套利分析的关键 内因套利成功的关键 1 寻找导致目前价格关系过分背离的原因。 2 分析未来能够纠正价格关系恢复的内在因素。 内因套利最重要的原则 1、介入比价或差价已经偏离正常水平到高低价区间。 2、比价波动是有限的。 3、持仓是可以向后延期的。 4、资金后备是充裕的。 5、市场是有效的（没有逼仓条