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证券研究报告·宏观研究·宏观周报 宏观周 [Table_Main] PPI 反弹的逻辑正在兑现 [Table_Author] 2018 年06 月10 日 ——宏观利率周报201806 10 摘要 证券分析师 周岳  CPI 持平 1.8%，走势符合预期。根据我们的三分法框架，食品项和服 执业证号：S0600518010003 务项同比继续回落，工业消费品价格显著上升。1）食品价格同比上涨 021 0.1% 。2）服务价格上涨2.5% 。从环比来看，八大类分项中五涨三降。 zhouyue@ 食品价格仍旧拖累CPI，但改善或已近在眼前。随着猪肉消费季节性回 升，与气温升高蔬菜等其它食品价格走强共振，食品价格有望支撑后续 研究助理 肖雨 021 CPI。 xiaoy@ [Table_Report]  石油钢铁支撑PPI，新涨价因素春节以来首次转正。5 月PPI 同比增速 相关研究 为4.1%，涨幅较前值扩大0.7 个百分点，超过预期。其中翘尾影响约为 1、《寻找阿尔法：经济新动能在 3.9 个百分点，新涨价因素贡献了约0.2 个百分点，春节以来首次转正。 哪里？：宏观固收中期策略报 从环比看，40 个工业大类行业中25 个行业产品价格上涨，比上月增加 告》2018-06-05 13 个。主要行业中，石油和天然气开采业上涨7.5%，石油煤炭及其他 燃料加工业上涨 3.6% ，黑色金属冶炼和压延加工业由降转升，上涨 2、《宏观专题报：财 1.3%。上述三大行业合计拉动PPI 环比上涨约0.3 个百分点，占总涨幅 政存款：波动特征、决定因素和 近75%。 流动性影响》2018-06-05 3、《宏观周：需求走 弱，挖掘机产销飙升为哪般？》  实体经济观察：1）下游：地产、汽车需求各有涨跌；2 ）中游：复苏高 2018-06-03 峰度过，中游数据多数小幅调整；3）上游：大宗商品总体上涨；4 ）物 价：食品价格回升。 4、《宏观点：量价齐 升生产加快，需求不确定性增 大》2018-05-31  流动性跟踪：1）资金面：资金面稳中有松，美元指数继续回落；2 ）货 5、《宏观点：流动性