啤酒行业深度研究：供给侧改革背景下的高端化之路.pdf

[ [Table_Title] 啤酒行业深度研究 行 业 研 究 挖掘价值 投资成长 / 供给侧改革背景下的高端化之路 食 品 [Table_Rank] 饮 强于大市（首次） 料 2018 年 06 月 07 日 / [Table_Author] 东方财富证券研究所 证 券 [Table_Summary] 证券分析师：陈博 研 【投资要点】 证书编号：S1160517120001 究 报 联系人：沈旸 告 ◆ 啤酒行业进入存量竞争阶段，格局逐步企稳。受到人口老龄化及替代 电话：021 品的冲击，我国啤酒产销量2013 年见顶，此后逐年下滑。啤酒企业 通过优化产品结构提升吨酒价，带来终端市场规模上行。2016 年国内 相对指数表现 [Table_PicQuote] 啤酒行业整体终端规模约为5200 亿元，行业平均终端吨酒价格也上 升至2016 年的12000 元左右。目前，国内啤酒市场基本以华润青岛、 46.16% 35.62% 百威、燕京、嘉士伯五强并立，格局稳固。 25.09% 14.55% ◆ 借鉴国际经验，从 “渠道为王”转向“营销+创新+个性”多元化新时 4.01% 代。过去啤酒企业通过价格战跑马圈地、攻占渠道，但啤酒从无到有 -6.53% 的渠道红利已尽，未来将转向啤酒产品多样化、个性化竞争。对比优 6/5 8/5 10/5 12/5 2/5 4/5 6/5 质的美、日啤酒企业，我们认为4 种路径得以突围：1 ）通过并购整 啤酒 沪深300 合优质标的，进入增量市场，快速提升盈利能力；2 ）坚定推行产品 高端化战略，打造独特品牌体验；3）能够洞察消费者偏好，通过产 品、营销方式的创新实现差异化；4 ）抓住行业先机，“小而美”的精 相关研究 [Table_Report] 酿啤酒不容忽视。 ◆ 年报、一季报数据初步印证行业增长逻辑。1）2017 年主要啤酒企业 销量增长乏力、吨酒价提升明显。2 ）2018 年一季度开始，整体营收 回暖明显，中高端啤酒产品销量加速提升。3）此轮提价虽为成本推 动，但打通了高端化收益传导至利润的路径。我们认为2018 年啤酒 企业相继提价，上游包材成本逐步企稳，高端化战略将带来盈利能力