第五章 资本成本和资本结构决策.pdf

第五章 资本成本和资本结构决策 教学目的：本章阐述筹资决策的理论与方法。学习本章，要求掌握资本成本的含义与测算方法、财 务风险的含义和衡量方法，以及资本结构的含义和决策方法。通过学习本章，要能够系统地理解和 掌握资本结构的基本理论，资本成本的计算，杠杆及其风险的关系。对于计算公式要做到在理解的 基础上比较记忆。 本章重点：本章重点是掌握个别资本成本率和综合资本成本率的测算方法；理解营业杠杆、财务杠 杆、联合杠杆的作用原理及测算方法；掌握资本结构的决策方法。 本章难点：是掌握资本成本的含义和计算，了解资本成本的作用，掌握经营杠杆、财务杠杆和联合 杠杆的含义、计量和应用，能够运用有关方法确定企业资本结构。 教学内容： §1 资本成本 §2 杠杆原理 §3 资本结构决策 本章主要内容与其他各章的联系 §4.1 资本成本 一．资本成本的概念与作用 在市场经济条件下，企业不能无偿使用资金，必须从其经营收益中拿出一定数量的资金支付给 资金提供者。因此人们常说，在市场经济条件下，企业使用资金都是要付出代价的。所以，企业必 须节约使用资金。 （一）资本成本的概念与构成 1. 资本成本的概念 企业筹集和使用资金往往要付出代价，企业的这种为筹措和使用资金而付出的代价即为资本成 本。这里的资本是广义的资本，指由债权人和股东提供的长期资金来源，它不仅包括自有资本，还 包括发行债券、长期借款而形成的长期借入资本。 资本成本可以用绝对数来表示，也可用相对数来表示，但在财务管理中，一般用相对数表示， 即表示为用资费用与实际筹得资金的比率。其通用计算公式为： 或： 2. 资本成本的构成 资本成本由用资费用和筹资费用两部分构成。 1 （1）用资费用。指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用。例如：向股东支 付的股利、向债权人支付的利息等，这是资本成本的主要内容。 用资费用的大小与筹集资金数额的多少、资金占用时间的长短成正比，通常可以作为资本成本 的变动费用。 （2）筹资费用。指企业在筹措资金过程中为获取资金而付出的费用。例如：向银行支付的借 款手续费，因发行股票、债券而支付的注册费、发行费、印刷费等均属于筹资费用。 筹资费用与用资费用不同，它同筹集资金的数额、使用时间的长短一般没有直接关系，通常是 在筹措资金时一次支付的，在用资过程不再发生，因此通常可作为资本成本的固定费用看待，可将 其视为筹资数量的一项扣除。 （二） 资本成本的作用 资本成本是企业财务管理中的一个重要概念，国际上将其列为一项“财务标准”。资本成本对 于企业的筹资管理、投资管理，乃至整个经营管理都有重要意义。只有当投资项目的投资报酬率高 于资本成本时，资金的筹集和使用才有利于提高企业价值。 1、资本成本在企业筹资决策中的作用——是比较筹资方式、选择追加筹资方案的依据 资本成本是企业选择资金来源、拟定筹资方案的依据。不同的资金来源，具有不同的成本。当 我们以股东财富最大化作为公司理财的目标时，就要求各项成本，包括资本成本，从理论上讲应达 到最小。因此，我们必须估算最小的资本成本。而公司为了满足生产经营的需要，会从多方渠道筹 措资本。筹资方式不同，其资本成本也大小不一。公司理财的任务，就是以最低的成本获得公司生 产经营所需资本。为做到这一点，就要认真分析各种筹资方案资本成本的高低，以便使筹资决策最 优化。 ▲个别资本成本是比较各种筹资方式优劣的一个尺度，因此是选择资金来源的依据，是选择筹 资方式的标准，当然它并不是选择筹资方式的惟一依据。 ▲综合资本成本是企业进行资本结构决策的基本依据，是影响企业筹资总额的一个重要因素。 企业的全部长期资金通常是采用多种方式筹资组合构成的，这种长期筹资组合可有多个方案供 选择。因而综合资本成本的高低就是比较各个筹资组合方案、作出资本结构决策的基本依据。 资本成本对企业筹资决策的影响主要有以下几个方面： （1）资本成本是影响企业筹资