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第6章 资本结构决策 • 第1节 资本结构的理论 • 第2节 资本成本的测算 • 第3节 杠杆利益与风险的衡量 • 第4节 资本结构决策分析 • 瑞典皇家学院11 日宣布，美国经济学家彼 得·戴蒙德(Peter A. Diamond)、戴尔·莫特 森(Dale T. Mortensen)，英裔、塞浦路斯 籍经济学家克里斯托弗·皮萨里德斯 (Christopher A. Pissarides)三位学者共同 获得2010年诺贝尔经济学奖。 • 彼得·戴蒙德生于1940年，1960年毕业于耶鲁大学，获数 学学士学位；1963年，年仅23岁就获得了麻省理工学院 经济学博士学位，之后在加州大学伯克利分校开始教学生 涯。自1966年起至今，戴蒙德一直在麻省理工学院任教 。2002至2003年，戴蒙德被推选为美国经济协会主席。 • 上月13 日，美国总统奥巴马提名戴蒙德为美联储委员会理 事。 • 据了解，彼得·戴蒙德(Peter Diamond)是世代交叠模型的 提出者，社会保障、养老金和税收问题专家。 学习重点与难点 掌握资本结构的概念 了解资本结构的主要理论观点（均衡理 论） 掌握个别资本成本和加权平均资本成本的计算 a 掌握营业杠杆、财务杠杆、联合杠杆系数的计算及应用 掌握资本结构决策方法（每股收益分析法） 中南整体厨柜公司的筹资决策 • 中南整体厨柜公司是一家上市公司，专业生产、 销售整体厨柜。近年来，公司正好赶上我国经济 快速发展，居民掀起购房和装修热，对公司生产 的不同类型的整体厨柜需求旺盛，销售收入增长 迅速。公司预计在北京及其周边地区的市场潜力 较为广阔，销售收入预计每年将增长50 ％—100 ％。 • 为此，公司决定在2004年底前在北京郊区建成一 座新厂。公司为此需要筹资5亿元，其中2000万 元可以通过公司 自有资金解决，剩余的4 ．80亿 元需要从外部筹资。2003年8月31 日，公司总经 理周建召开总经理办公会议研究筹资问题，并要 求财务经理陆华提出具体方案，以提交董事会会 议讨论。 公司在2003年8月31 日的有关财务数据 • (1) 资产总额为27亿元，资产负债率为50 ％。 • (2) 公司有长期借款2 ．40亿元，年利率为5 ％， 每年年末支付一次利息。其中6000万元将在2年 内到期，其他借款的期限尚余5年。借款合同规定 公司资产负债率不得超过60 ％。 • (3) 公司发行在外普通股3亿股。 • (4) 公司2002年完成净利润2亿元。2003年预计全 年可完成净利润2 ．3亿元。公司适用的所得税税 率为33 ％。 • 假定公司一直采用固定股利率分配政策，年股 利率为每股0．60元。 公司财务经理陆华根据总经理办公会议的意 见设计了两套筹资方案 • (1) 方案一：以增发股票的方式筹资4 ．80亿元。 • 公司目前的普通股每股市价为10元。拟增发股票 每股定价为8．30元，扣除发行费用后，预计净 价为8元。为此，公司需要增发6000万股股票以 筹集4 ．80亿元资金。为了给公司股东以稳定的 回报，维护其良好的市场形象，公司仍将维持其 设定的每股0．60元的固定股利率分配政策。 • (2) 方案二：以发行公司债券的方式筹资4 ．80亿 元。 • 鉴于目前银行存款利率较低，公司拟发行公司债 券。设定债券年利率为4 ％，期限为10年，每年 付息一次，到期一次还本，发行总额为4 ．90亿 元，其中预计发行费用为1000万元。 • 思考：确定筹资方式应考虑的主要因素有 哪些？ • 企业的资金可以从多种渠道，用多种方式来筹集。不同渠 道的资金，其使用时间的长短、附加条件的限制、财务风 险的大小和资金成本的高低各不相同。这就要求企业在融 资时，不仅要从数量上满足生产经营之所需，而且要考虑 各种融资方式给企业带来的资金成本的大小和财务风险