财务管理 第9章 资本结构决策与管理.pdf

第9章 资本结构决策与管理 主要内容提要  经营风险和财务风险  经营杠杆系数与财务杠杆系数的计算与含义  了解M-M理论和权衡理论的基本思想  掌握EBIT-EPS决策分析方法及融资无差异点 的计算  了解资本结构管理的基本框架 一、公司风险与杠杆分析 （一）成本习性与杠杆分析用利润表 1. 成本习性——成本总额与销售量之间的依 存关系。 2. 杠杆效应 杠杆分析用利润表 销售收入 减：变动经营成本 经营活动与 边际贡献 经营杠杆 减：固定经营成本 息税前利润（营业利润） 减：利息费用 税前利润 负债融资活动 减：所得税 与财务杠杆 净利润 净资产收益率 （二）经营风险与经营杠杆 1. 影响经营风险的因素  什么是经营风险？不考虑负债即全投资  息税前利润＝销量×（单位售价－单位变动 成本）－固定成本  经营风险的主要根源——市场和生产方面的 不确定性  即：由于存在固定成本，销售收入的变动成 引起经营风险的更大变动。 2. 经营杠杆 经营杠杆效应和经营杠杆系数P216-218例 △EBIT/EBIT DOL ＝ s △S/S CM Q(P-VC) ＝ ＝ EBIT Q(P-VC)-F 5 5 4 4 3 3 2 2 ) ) 1 L 1 L 0 O 0 O 2,000 4,000 6,000 8,000 D 2,000 4,000 6,000 8,000 D -1 -1 ( ( -2 -2 -3 -3 Q QBE BE -4 -4 -5 -5 生产和销售数量 生产和销售数量 3. 经营杠杆存在的原因和结论  固定成本的存在导致了经营杠杆效应的存在（固定 成本越大经营风险越大）.  DOL 用来衡量EBIT对销售变动的敏感性.  当销售趋于盈亏平衡点时，DOL就趋向于无穷大.  当我们进行公司比较