财务管理学_第08章__投资决策实务.pdf

第八章第八章第八章第八章 投资决策实务投资决策实务投资决策实务投资决策实务 重点内容提示：重点内容提示： 现金流量计算及项目评估指标总结 投资决策方法应用 常规新项目与特殊事项常规新项目与特殊事项 投资决策中的特殊问题投资决策中的特殊问题：：风险与通货膨胀风险与通货膨胀 第一节第一节现金流量与项目评估方法总结现金流量与项目评估方法总结 现金流量估计 三大层次现金流量的计算:注意税收与非付现成本 的影响的影响 注意收入、成本的合理预测 净现金流量的估计净现金流量的估计 （（三大层次三大层次）） 1.1.初始现金流量初始现金流量 （1）投资价值（－） （2）垫支流动资金（－） 2.2.经营现金流量经营现金流量 营业现金流量营业现金流量 营业收入（1－T ）－付现成本（1－T ）非付现成本T 净利润净利润＋＋非付现成本非付现成本 3.终结现金流量 项目结束项目结束：： （1）垫支流动资金收回（＋） （（22））残值回收残值回收 （＋）（＋） 项目评估方法：核心指标项目评估方法：核心指标————NPVNPV 净现值净现值 n NCF m C NPV  tt  t t t s ((11 ii )) t 00 ((11 ii )) 项目折现率的确定： 1、以投资项目的资金成本作为贴现率； 2、以行业平均资金收益率作为项目的贴现率。 3、以投资的机会成本作为贴现率； 例：一饮料项目投资：固定资产投资4000万元，项目 开建支付开建支元万元，，建成验收合格支付建成验收合格支付500500万元万元，，建设建设 期为2年。开办费建设期每年初投入100万元。投产时 流动资金投资1000万元。项目经营寿命期10年，按直 线法计提折旧，残值率10%。企业准备运营5年后拟定 3000万元整体转让产权。投产后预计每年销售收入 元万元,,付现成本付现成元万元。。企业所得税率企业所得税率2525%%.. 要求：行业平均收益率20%，测算项目是否可行。 第二节第二节项目投资决策项目投资决策————44种特殊行为种特殊行为 固定资产更新 投资时机选择 投资期选择投资期选择 资本限额资本限额 固定资产更新决策固定资产更新决策 基本方法：NPV大者优 注意事项： （（11））这类项目这类项目一般不会给定收益的评估般不会给定收益的评估，但会测但会测 算成本； （2 ）新旧设备使用寿命往往不等。 年份不等的方法一：最小公倍寿命法年份不等的方法一：最小公倍寿命法 比较好的办法：年均现值法比较好的办法：年均现值法 投资时机选择投资时机选择 适用条件：稀缺型产品（绝大部分与资源，尤其是 不可再生资源有关）。 基本方法基本方法：同同一时点的时点的NPVNPV大者优大者优 参考教材参考教材P253P253例题：例题： 第三节第三节 投资决策中的特殊问题投资决策中的特殊问题 风险的影响 通货膨胀的影响 风险影响：风险影响： 调整贴现率 调整现金流量 实务中实务中，普遍认可并采用的方法普遍认可并采用的方法： 根据项目的系统风险调整贴现率；用项目的 特有风险调整现金流量。 使用CAPM模型调整K，贝塔值取类似项目 通货膨胀的影响通货膨胀的影响 重点注意：折旧的估计是设定的方法计算的名义值， 不是实际值。 项目评估方法项目评估方法：统统一为实际值或者为名义值为实际值或者为名义值。再折再折 现。 作业要求（作业要求（77--88章）：章）： 参考教材：273 （独立） 小组作业小组作业 （（期中小组一致期中小组一致））：项目策划书项目策划书 要求： （1）在审计学院找一个小项目测算可行性。 （（22 ））格式要求和上次小组案例的格式要求和上次小组案例的一致致。长度长度：页码控页码控 制在5页以上。项目策划书框架参考网站 /Services/Custo