确定性投资决策第三章.pdf

第三章 确定性投资决策 第三章 确定性投资决策 第一节 投资决策的非贴现法 第二节 投资决策的贴现法 第三节 投资决策方法的比较 第四节 投资决策方法的应用 本章小结 思考题 练习题  投资决策就是评价投资方案是否可行，并从诸多可行 的投资方案中选择要执行的投资方案的过程。而判断某个 投资方案是否可行的标准是某个方案所带来的收益是否不 低于投资者所要求的收益。本章所阐述的投资决策指标就 是通过对投资项目经济效益的分析与评价，来确定投资项 目是否可取的标准。根据这些指标来进行投资决策的方法 被称为投资决策方法，按其是否考虑时间价值，可分为非 贴现法和贴现法。非贴现法又称静态分析方法，是按传统 会计观念，不考虑时间价值因素，对投资项目方案进行评 价和分析的方法，主要有：回收期法、平均会计收益法和 平均报酬率法。贴现法又称动态分析方法，是根据时间价 值的原理对投资方案进行评价和分析的方法，主要有：净 现值法、现值指数法、内含报酬率法、折现回收期法以及 年等值法等。这些方法适用于所有的投资项目的决策。但 为了研究的方便，本章在讨论这些方法时，假定风险是固 定不变的或者说假定无投资风险。因而，本章所讲述的投 资决策的方法可认为是针对确定性投资决策而言的。 第一节 投资决策的非贴现法 第一节 投资决策的非贴现法 一、静态回收期法 二、平均会计收益率法 三、平均报酬率法（ARR ） （一）静态投资回收期的含义 （一）静态投资回收期的含义  静态投资回收期是指在不考虑时间价值的情况 下，收回全部原始投资额所需要的时间，即投资项目 在经营期间内预计净现金流量的累加数恰巧抵偿其在 建设期内预计现金流出量所需要的时间，也就是使投 资项目累计净现金流量恰巧等于零所对应的期间。它 通常以年为单位，包括两种形式：包括建设期（记作S） 的投资回收期（记作PP ）和不包括建设期的投资回收 期（记作PP ′），且有PP=S+ PP ′。它是衡量收回初 始投资额速度快慢的指标，该指标越小，回收年限越 短，则方案越有利。  静态投资回收期法就是以投资回收期的长短作为 评价投资方案优劣的一种投资决策非贴现法，有时又 称为静态回收期法。 （二）选择标准（决策原则） （二）选择标准（决策原则）  如果算得的回收期小于决策者规定 的最大可接受的回收期，则投资方案可 以接受；如果大于最大可接受的回收 期，则投资方案不能接受。如果有多个 互斥投资项目可供选择时，在项目回收 期小于决策者要求的最大可接受的回收 期的前提下，从中选择回收期最短的项 目。 （三）计算回收期 （三）计算回收期  计算投资项目的回收期可分为两种情况：  1、项目方案经营期每年净现金流量都相等， 或者在经营期内，前m年每年净现金流量都相 等并且m ×经营期内前m年每年相等的净现金 流量≥建设期原始投资额,则回收期的计算公式 如下：  不包括建设期的投资 = 原始投资额/年净现金流量 回收期（PP ′）  包括建设期的投资回收期（PP ）=S+ PP ′  2 、不论在什么情况下，尤其在项目经营期每年净 现金流量不相等时，可以用“累计净现金流量法即未 收回投资额法）”来确定回收期。 该方法的原理是：按照回收期的定义，包括建 设期的投资回收期PP满足下列关系式： pp NCF t 0 t 0 其步骤如下： 第一,列表计算“累计净现金流量”，是指逐年累 加项目计算期内每一年的净现金流量，形成“累计净 现金流量” 的数列。 第二,观察“累计净现金流量”，并判断：