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13-0
Lecture 8
有效资本市场
13-1
13.2 有效资本市场的描述
• 有效资本市场意味着在这个市场上,股票价格充分
反映所有可得的信息–也称为有效市场假说 (EMH) 。
• 有效资本市场理论对投资者和企业的启示。
– 由于信息在资本市场上迅速反应,因此取得已经发布的
信息对投资者而言不能得到好处。
– 当企业出售证券时,可以预期得到公平价格。在有效市
场中,企业不能通过愚弄投资者获得超额受益。
– 想通过公共信息来挑选股票是一种浪费时间的行为。你
选购股票所获得的公平收益是基于所选购股票的风险。
13-2 有效市场和无效市场中股票价格对新信
息的反应
股价
对好消息的过度反应,
接着反转。
对好消息的
滞后反映
有效市场对好消息的反
应
-30 -20 -10 0 +10 +20 +30
信息发布前(- )、信
息发布后(+ )
13-3 有效市场和无效市场中股票价格对新信
息的反应
有效市场对坏消息的反
股价 应 对坏消息的滞
后反映
-30 -20 -10 0 +10 +20 +30
对坏消息的过渡反应, 信息发布前(- )、信
接着反转。 息发布后(+ )
13-4
13.3 有效市场的不同形式
• 弱有效
– 证券价格反映所有可得到的历史价格和交易量的信息。
• 半强有效
– 证券价格反映所有公开的可获得的信息。
• 强有效
– 证券价格反映所有信息—公开的和内部的信息。
13-5
市场弱有效
• 证券价格反映所有过去价格和交易量的信息。
• 如果市场弱有效形式成立,技术分析没有用。
• 经常地,市场弱有效用下面的形式来表示:
P = P + 期望收益+ 随机误差(e )
t t-1 t
• 由于股票价格只反映新信息(新信息随机产
生),股票价格服从随机游动(random walk) 。
13-6
为什么技术分析失效?
投资者的行为会消除任何与股票价格走势相
关的收益机会。
价
股
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