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13-0 Lecture 8 有效资本市场 13-1 13.2 有效资本市场的描述 • 有效资本市场意味着在这个市场上，股票价格充分 反映所有可得的信息–也称为有效市场假说 (EMH) 。 • 有效资本市场理论对投资者和企业的启示。 – 由于信息在资本市场上迅速反应，因此取得已经发布的 信息对投资者而言不能得到好处。 – 当企业出售证券时，可以预期得到公平价格。在有效市 场中，企业不能通过愚弄投资者获得超额受益。 – 想通过公共信息来挑选股票是一种浪费时间的行为。你 选购股票所获得的公平收益是基于所选购股票的风险。 13-2 有效市场和无效市场中股票价格对新信 息的反应 股价 对好消息的过度反应， 接着反转。 对好消息的 滞后反映 有效市场对好消息的反 应 -30 -20 -10 0 +10 +20 +30 信息发布前（- ）、信 息发布后（+ ） 13-3 有效市场和无效市场中股票价格对新信 息的反应 有效市场对坏消息的反 股价 应 对坏消息的滞 后反映 -30 -20 -10 0 +10 +20 +30 对坏消息的过渡反应， 信息发布前（- ）、信 接着反转。 息发布后（+ ） 13-4 13.3 有效市场的不同形式 • 弱有效 – 证券价格反映所有可得到的历史价格和交易量的信息。 • 半强有效 – 证券价格反映所有公开的可获得的信息。 • 强有效 – 证券价格反映所有信息—公开的和内部的信息。 13-5 市场弱有效 • 证券价格反映所有过去价格和交易量的信息。 • 如果市场弱有效形式成立，技术分析没有用。 • 经常地，市场弱有效用下面的形式来表示： P = P + 期望收益+ 随机误差(e ) t t-1 t • 由于股票价格只反映新信息（新信息随机产 生），股票价格服从随机游动(random walk) 。 13-6 为什么技术分析失效？ 投资者的行为会消除任何与股票价格走势相 关的收益机会。 价 股