第六章 期权与投资决策.pdf

第六章 期权与投资决策 •期权的基本概念 •期权价值的影响因素 •期权评价模型 •实际期权 第一节期权的基本概念 一、期权的基本要素 期权(option)是一种合约，它赋予持有人在 规定的时间按规定的价格购买或卖出一定数量 的某种资产的权利。 期权的持有者拥有的是权利，而不是义 务。 期权合约包括以下一些基本的要素： 1，基础资产(underlying asset)，也称为标的资 产，是指期权合约规定的持有人有权购买或卖 出的资产。常见的基础资产包括：股票、货 币 指数 债券 期货等 2 ，执行价格(exercise price, or striking price)： 是指期权合约规定的持有人据以购买或卖出 基础资产的价格。 3，到期日(expiration date)：执行期权的最后 有效日期。 4 ，权利类型： • 看涨期权(call option)：它赋予持有人购买 基础资产的权利。 • 看跌期权(put option) ：它赋予持有人卖出 基本资产的权利。 5，美式期权与欧式期权： • 美式期权(American option)：指在到期之 前或到期日都可执行的期权。 • 欧式期权(European option) ：指只有在到期 日才可执行的期权。 二、期权交易 1，交易市场：交易所(exchange)与场外市场 （OTC，over-the-counter market) 。 期权交易所交易的一般是标准化的期权。 而场外市场交易的期权要素可以按交易双方的 需要确定。利率期权和货币期权的场外交易非 常活跃。 2 ，期权的买方与卖方： – 期权的买方常称为期权的持有人。 – 期权的卖方有时也称为写约人(writer)，他只 有义务，而没有权利。 3，期权价格(option price)：期权价格有时也称 为期权费(option premium)，指期权的买方为获 得期权而向卖方支付的价格。这个价格是由市 场决定的。 4 ，期权的履约：期权交易的履约有三种方 式： – 对冲； – 执行期权； – 自动失效。 5，期权交易的保证金：在期权交易中，期权 的买方不需要保证金。期权交易的卖方由于 没有权利、只有义务，所以为了保证其不违 约，必须交纳保证金。 保证金又因卖出的期权是有保护的期权或无保 第二节影响期权价值的因素 一、期权在到期日的价值 在到期日，期权持有者只有两种选择： • 执行期权； • 过期作废。 因此，期权在到期日的价值取决于期权基础 资产的市场价格与期权执行价格的关系。 下面，以股票期权为例。 1，看涨期权 下面，使用下列符号： E ：期权执行价格； S：股票的市场价格； r ：无风险利率； t ：期权的有效期限（以年为单位）； C ：看涨期权的价格； P ：看跌期权的价格。 C* S* E 看涨期权在到期日的价值： C* * =Max{S -E，0} 2 ，看跌期权 看跌期权在到期日的价值： P* * =Max{E-S ，0} P* S* E 二、影响期权价值