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第八章 项目投资决策 大连理工大学财务管理研究所 李延喜 投资决策失败的案例 Globalstar是近些年来最大的公司倒闭案之一， 特别是考虑到该公司运营时间之短。Globalstar 计划发射用于电话通讯系统的卫星。卫星电话的 主要优点在于它能覆盖全球，而手机的通信区域 就有限了，如果使用卫星电话，你将能够从世界 上任何一个地方打出电话。 2000年1月，Globalstar开始在美国提供卫星电话 服务；但还不到2001年1月，公司就因为债务危机 破产了。 Globalstar破产的第一个原因是大量举债：公司 通讯系统下的约50颗卫星，使它背负了高达43亿 美元的债务。另一个原因是缺少需求：原定必须 拥有100万用户，公司才能实现盈亏平衡。但到了 2001年1月，Globalstar还只有约35 000个用户。 本章目录 第一节 现金流量 第二节 项目投资决策的方法 第三节 投资项目评价方法的运用 第四节 投资项目的风险分析 第五节 投资的敏感性分析 投资及其内容：  投资是指以收回现金并取得收益为 目的而发生的现金流出。投资的内容主 要包括项目投资和证券投资两项。投资 项目评价是针对拟投建项目在市场财 务、技术以及社会等方面的可行性进行 全面审核、分析和评估。 第一节 现金流量 一、现金流量的概念 现金流量是指一个项目引起的企业现金 支出和现金收入增加的数量。 —— 这里的“ 现金” 不仅包括各种货币资 金，而且包括项目需要投入的企业拥有的非 货币资源的变现价值。 1、现金流出量 一个方案的现金流出量是指该方案引起 的企业现金支出的增加额。通常包括以下两 项： 购置生产线价款+垫支流动资金。 2、现金流入量 一个方案的现金流入量是指该方案引起 的企业现金收入的增加额。通常包括下面三 项： 营业现金流入+生产线残值收入+流动资金 收回 3、现金净流量 现金净流量=现金流入量-现金流出量 二、现金流量的估计 1、现金流量估计的基本原则 只有增量现金流量才是与项目相关的现金 流量。所谓增量现金流量是指接受或采纳某个 项目后企业总现金流量因此发生的变动。 2、正确估算投资方案的增量现金流量需要注意 的四个问题 （1）区分相关成本和非相关成本； 相关成本是与特定决策有关的、在分析评价 时必须加以考虑的成本。例如：差额成本。 非相关成本是与特定决策无关的、在分析评 价时不必加以考虑的成本。例如：沉入成本。 （2）不能忽视机会成本； 机会成本不是一种支出或费用，是在多个 投资方案中，选择了其中一个，而放弃了其他 投资机会所丧失的收益。 （3）要考虑投资方案对公司其他项目的影响； 新项目和原来部门的竞争或互补关系。 （4）投资项目对净营运资金的影响。 净营运资金的需要是指增加的流动资产与 增加的流动负债之间的差额。通常，在投资分 析时的假设条件是：开始投资时筹措的净营运 资金，在项目结束时收回。 第二节 项目投资决策方法 投资项目评价的指标分为两类： 一类是折现指标，又称动态指标，考虑资金 时间价值的影响，包括净现值、现值指数、 内含报酬率等； 另一类是非折现指标，又称静态指标，不考 虑时间价值影响，包括投资回收期、会计收 益率等。 一、静态法 1、投资回收期法 （1）投资回收期的定义 投资回收期是指投资引起的现金流 入累计到与投资额相等所需要的时间。 回收期＝原始投资额/每年现金净流入量 决策思路： 投资方案回收期≤期望回收期，接受投资方案，