3m基金之四：基于价量指标的市场风格轮动策略.docVIP

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 证券研究报告专题研究 证券研究报告 专题研究 基金研究 3M基金投资产品系列之四 2013年8月20日 基于价量指标的市场风格轮动策略 基于价量指标的市场风格轮动策略的主要原理及构成：海通市场风格轮动策略主要基于相对强弱指数和移动平均线进行趋势判断，在两个相对应的风格指数中进行二选一的操作，为权益类基金投资提供指导。策略顺应市场趋势，时刻满仓操作，结合成交价格与成交金额指标，在二者一致发出风格切换信号时才换手持有另一个指数。在参数选择方面，策略在判断的灵敏性与准确性方面求得平衡，力求跟踪市场中期的风格趋势顺势进行投资。 基于价量指标的市场风格轮动策略经过实证表现出较好的检验效果。实证表明价量策略在超额收益和选择正确概率两方面均有较大提升。我们对2006年7月3日至2013年7月29日间的中证100\中证500周线根据风格轮动策略进行了实证分析，选择了中等偏短的一组参数。在该参数下，策略费后的累积收益率达到325.22%，相对于中证500的累积超额收益为191.76%，年化超额收益率为9.98%。相比于单价MA策略，价量MA策略能够在其基础上提升正确选择指数的概率，降低不必要的换手成本，从而获得稳定的更好的回报。从胜率来看，单价策略每周选择出正确指数的概率为54.04%，价量策略每周选择出正确指数的概率达到55.15%。从对于换手费率的敏感性分析来看，已选定的价量MA策略参数对于各档换手费率而言都是较优解。且无论换手费率如何，价量策略相对于单价策略的提升均较稳定。 基于价量指标的风格轮动策略的特色。相比于其它风格轮动模型，海通风格轮动策略的特色在于，1）在价格相对强弱的策略上引入成交额指标，价量配合减少不必要的交易次数，提升胜率。2）根据周线构建的价量策略参数稳定，参数受到换手费率的影响较小，价量策略相对于单价策略的提升较稳定。 3468.65 相关研究 3468.65 相关研究 3M基金投资产品系列之一：3M研究理念打造高效基金投资产品 2012.10.22 3M基金投资产品系列之二：基于改进投资时钟的基金资产配置策略 2012.10.25 3M基金投资产品系列之三：基于改进投资时钟的行业轮动策略 2013.1.15 首席分析师 娄静 SAC执业证书编号： S0850511030001 电话：021Email：loujing@ 分析师 伍彦妮 SAC执业证书编号： S0850512060002 电话：021Email：wyn6254@ 基金研究·专题研究 基金研究·专题研究 PAGE 2 在海通金融产品研究中心3M基金投资产品系列报告的前几篇中，我们主要阐述了3M的基金投资理念，基于投资时钟理论构建了基金资产配置策略模型和行业轮动策略模型。对于3M中的“market”——市场风格的判断上，除了可以基于基本面之外，技术面的趋势判断在新兴市场中也具有一定的效果。海通金融产品研究中心在很早以前就提出指数相对强弱的概念和技术分析方法，本文中，我们基于相对强弱的技术指标构建了市场风格轮动策略，并加入成交量的因素优化模型，为市场风格趋势的判断提供了有力参考。 1.相对强弱指标介绍 1.1相对强弱指标走势能代表两个指数的强弱走势 相对强弱指标被定义为2个指数收盘价的简单相除。如果用中证100指数代表价值风格，中证500指数代表成长风格，那么成长风格相对于价值风格的相对强弱可以写成： 相对强弱指标的绝对值并没有太大意义，但相对强弱指标的增减趋势能够代表两个指数的强弱趋势。由于， 所以，如果中证500在某天涨跌幅大于中证100，那么其相对于中证100的强弱指数在当天也会出现上涨。判断相对强弱指数的涨跌趋势，就等同于判断两个指数的强弱趋势。 1.2 2006年来成长\价值风格的强弱走势 股票市场中的“风格”研究是较宽泛的概念。在成长、价值、周期、蓝筹等多种风格中，成长与价值是对立性较强，轮动较明显的两种主流风格。其中，价值风格的代表性指数包括中证100、上证180、上证50、中证红利、沪深300等，成长风格的代表性指数包括中证500、中小板指、创业板指等。考虑到指数成分股所属的市场以及指数的历史长度等因素，我们选取了中证100与中证500指数（均为跨市场指数，历史相对较长）分别作为价值风格与成长风格的代表。 将2006年来中证500与100的相对强弱走势绘图如下。可以看出，首先，2006年以来两个指数涨跌幅差异较大。中证500累计上涨了396.17%，中证100累计上涨了198.49%，中证500相对于中证100的超额收益为197.68%。另外，两个指数的中期轮动现象比较明显。从2006~2008年的3年间，几乎每隔5~7个月的时间二者的强弱就会