人民币升值透彻和全面的分析.ppt

人民币 人民币升值背景 人民币升值原因 人民币升值影响 人民币适度升值政治建议 人民币汇率升值背景 1.汇改以来人民币升值过程 2.各专家对人民币升值观点 保罗?克鲁格曼 美国经济学家 诺贝尔经济学奖得主 索罗斯 周其仁 央行货币政策委员会委员 北京大学国家发展研究院教授 胡祖六 高盛原大中华区主席 董事总经理 张五常 厉以宁 影响人民币升值的国内因素 经济增长 贸易顺差和外汇储备 通货膨胀 本外币利差 宏观经济政策 深层原因的探讨 1.经济发展增势强劲 1.经济发展增势强劲 2.贸易顺差的持续扩大和外汇储备持续攀升 2.贸易顺差的持续扩大和外汇储备持续攀升 3.国内通货膨胀的影响 3.国内通货膨胀的影响 4.本外币利差的扩大 4.本外币利差的扩大 理论背景： 金融危机影响之下，全球主要央行纷纷降低利率。从理论上讲，这些低利率货币都可以成为套利交易货币。从资产组合的角度观察，如果两种货币存在利差，就会引发货币从低利率国家流入高利率国家，并通过换取高利率国家货币进行套利获益。 4.本外币利差的扩大 中国面临的实际： 我国央行自2007年上半年起连续六次加息 美国联邦储备委员会连续两次降息 以中国一年期央票利率与LIBOR（伦敦银行同业拆借利率）的美元一年期利率之差衡量，中美利差已从2006年的－3.3%反转并扩大至2010年4月的0.99%。 我国的利率高于美国的利率，人民币有升值的压力 。 5.宏观经济政策的影响 货币政策对汇率的影响： 主要形式是改变经济体系中的货币供给量。在对货币的需求不变的情况下，增加货币供给会引起利率下降，从而本币相对外币贬值。反之，如果货币供给减少，本币便会升值。 我国（从紧的）货币政策的实施主要通过三条途径，提高利息率（再贴现率）、提高存款准备金率以及公开市场业务。 5.宏观经济政策的影响 财政政策对汇率的影响： 财政政策的主要形式是改变政府支出和税收的水平。政府支出增加，对货币的需求也相应地增加。如果货币供给不变，货币需求增加，会引起利率上升，从而引起汇率的升值。反之，如果货币需求减少，本币便会贬值。 5.宏观经济政策的影响 中国的宏观调控： 为了达到“稳定物价，抑制房地产价格过快上涨”的目的，2008年我国实行的是稳健的财政政策，从紧的货币政策。通过对中央经济政策的分析，“稳健”的财政政策，实质上是偏松的。 这样的宏观政策造成的结果就是：稳中偏松的财政政策，也就是政府支出增加了，这样给人民币造成升值的压力；而从紧的货币政策是货币供给量减少，结果也是加剧人民币的升值。 6.深层次原因 国内有效需求不足，中国经济对外需的依赖过高 中国经济对外需的依赖可以从中国经济的对外开放指标（贸易总额占GDP的比例）窥见一斑，目前中国的这一指标已经超过70%。 最重要的原因是中国经济国内有效需求不足，出口贸易成为拉动经济增长的引擎，而净出口的增加必然导致经常账户盈余的大量增加，从而加大人民币升值的压力。过度依赖出口带动经济增长的负面影响是显然的，贸易收支顺差的累积不仅造成国际经贸摩擦有增无减，而且导致国民福利的恶化。 国内储蓄与投资关系严重失衡 经济增长不仅未能实现对外部资源的净利用，反而是国内资源持续、大规模地被外部净利用。 中国作为一个发展中国家，在其经济发展过程中应该尽可能地利用外部资源，典型的表征应该是投资高于储蓄、进口大于出口，由此，一国对于外部资源的净利用一般可以通过其贸易逆差来予以反映。 但是，在过去十多年的时间里，中国基本保持了贸易顺差和经常项目顺差，因此，尽管中国目前已经是世界第一大直接投资引资国，而实际上却是一个不折不扣的资本输出国。 人民币汇率形成机制的缺陷 2007年7月25日以来，我国实行以市场供求为基础、有管理的浮动汇率制度。 从理论上来看，我国汇率是由市场供求决定的，但是从实际运行情况来看，人民币强制性结售汇制度限制了出口企业和居民个人外汇留存，抑制了外汇需求，造成虚假的“供”大于“求”，使人民币汇率难以反映市场实际供求状况，进而这种制度会导致外汇储备的被动增加，强化升值的压力。 人民币汇率形成机制的缺陷 人民币汇率形成机制的缺陷，从而使人民币汇率基本上体现的是政府意志，而非市场供求关系。 从货币政策操作角度，在强制结售汇制度下，央行需要不断买入商业银行卖出的外汇，这带来外汇储备的不断增长，同时意味着基础货币的释放。为防止基础货币不断释放给国内经济带来流动性过剩问题和通货膨胀的压力，央行又需要不断地通过公开市场操作回收资金，这样就使央行货币政策的独立性受到很大的牵制（“三元悖论”）。 总之，这种不对称、扭曲的外汇管理体制，进一步加剧了人民币汇率的上升。 世界经济需求不足与结构不平衡问题 人民币的升值预期 本外币利差的扩大 国际热钱 国际政治因素 1.世界经济需求