管理经济学(吴德庆-第7版)第8章-长期投资-课件.ppt

三、寿命不同的投资方案怎样比较 [例8—15] 有两个方案。方案 A：投资100 000元购买设备，寿命2年，净现值为10 000元；方案B：也投资10 000元购买设备，寿命6年，净现值也是10 000 元。这两个方案尽管净现值相等，但方案A明显优于方案B。 * 图8—5 * 1. 最小共同寿命法（比较总净现值）在例8—15中，方案 A的总净现值（资金成本为10%）=10 000+10 000／（1+10%)2+ 10 000／（1+10 %)4=10 000+10 000 ×0.826 + 10 000×0.683=2 5090（元） 方案 B的总净现值=10 000（元） 2 059010 000，所以应选方案 A。 2. 净现值年金化法 （比较年金大小） 年金=总现值 /总现值系数（i，n）  方案 A：净现值的年金= 10 000/1.736=5760（元）  方案 B：净现值的年金= 10 000/4.355=2296（元） 由所以方案 A优于方案B。 * 图8-6 * 四、是否更新设备 [例 8—16]  假设新设备的买价为84 000元，运费为2 000元，安装费为5 000元，经济寿命为10年；10年后的残值为1 500元，清理费用为500元；使用时每年可比旧设备节约原料2 000元，人工2 500元，每年因质优价高可增加销售收入3 500元。旧设备的账面价值为32 000元，剩余寿命为4年，4年后残值与清理费用相等；目前出售可得40 000元。使用新设备的后6年每年的税后净现金效益量为18 000元。资金成本为10 %，所得税率为 40 %。 问：是否应该用这个新设备来替换旧设备? 解：假如用新设备更换旧设备：  净现金投资量 =（84 000+2 000+5 000）-40 000=51 000（元）（旧设备的账面价值32 000元是沉没成本。） 前4年每年折旧的增加量=［（84 000+2 000+5 000）-（1 500-500）］/ 10-32 000/4=1 000（元） 前4年因设备更新引起的税后净现金效益量（NCB′）为： NCB ′=（ΔS -ΔC-ΔD）（1- t）+ΔD =（3 500+4 500-1 000）（1-0.4）+1 000 =5 200（元） 第10年末残值的增加量=1 500-500=1 000（元） * 表8-13 项目 0 1～4 5～9 10 净现金投资量 税后净现金效益量 残值增加量 -51 000 +5 200 +18 000 +18 000 +1 000 * 年末 根据以上的现金流量，可计算因设备更新引起的净现值如下:  NPV = -51 000+5 200×总现值系数（10 %，4）+18 000×总现值系数（10 %，6）×现值系数（10 %，4）+1 000×现值系数（10 %，10）= -51 000+5 200×3.170+18 000× 4.355×0.683+1 000×0.386=19 410（元）  19 4100，所以更新的方案是可行的。 * 五、怎样确定企业兼并的价格 ? 1. 兼并动机 * （1）用兼并方法扩大生产规模，速度快、风险小、筹资方便 （2）能改善企业组织结构 （3）减少企业风险 （4）改进管理 （5）生产要素可以互补和共享 ? 2. 兼并价格的确定 （1）怎样确定收购方可以接受的最高价格  最高价格应等于收购方因兼并引起的税后现金流量的增加量的总现值。 * [例8—17] 假定企业A打算收购企业B，预期收购后，企业A每年的现金流量将出现以下变化(见表8—14)。 * 表8—14 * 项目 年次 1~5 6~10 11~15 16~20 21~25 因收购引起的税后年净现金效益量 200 210 140 80 20 净现金投资量 - 60? - 60? — — — 税后现金流量增加量 140 150 140 80 20 单位: 万元 假定收购企业B既不增加，也不减少企业A原来的风险程度，企业A的平均加权资金成本15%，在兼并后仍然适用。问：企业A可以接受的最高价格应是多少? 解：确定企业A可以接受的最高价格就是计算这种收购预期会给企业A增加多少价值。这个价值应等于因兼并引起的税后现金流量增加量的总现值。具体计算如下： * 通过查表8—1和表8—4，可得： 总现值=140×3.352+150×3.