联合资信评估-2018年度中国债券市场评级表现和评级质量研究报告.pdfVIP

第 01 页 2018 年度中国债券市场评级表现和评级质量研究报告 2018 年度中国债券市场评级表现和评级质量研究报告 作者：王自迪 郝帅 本文从违约率、信用等级迁移和利差三个方面对 2018 年我国债券市场评 级表现进行分析，对评级质量进行检验。研究结果显示，违约率方面，2018 年，我国债券市场违约风险持续释放，公募和私募债券市场新增违约发行人家 1 数、涉及违约债券期数和违约金额 以及主体违约率较 2017 年均显著上升；信 用等级迁移方面，2018 年公募债券市场发行人主体信用等级和评级展望调升趋 势均有所减弱，评级稳定性有所上升；利差方面，各主要券种利差较 2017 年 基本均有所上升，利差波动水平变化不大，各主要券种信用等级对利差体现出 较好的区分度。 一、违约情况统计分析23 （一）新增违约主体数量明显增多，违约风险持续释放 4 2018 年，我国债券市场新增40 家违约发行人，共涉及 106 期违约债券 ， 违约金额合计约864.86 亿元，新增违约发行人家数、涉及违约债券期数和违约 金额较 2017 年（10 家、11 期和 42.41 亿元）均明显上升；债券市场发行人主 体违约率为 0.90%，较 2017 年 （0.23% ）显著上升。另有 8 家 2018 年之前已 发生违约的发行人继续未能按时偿付其存续债券利息或本金，涉及违约债券21 期，违约金额合计约 147.27 亿元，其中 16 期债券为首次发生利息或本金到期 违约。 1 债券未偿付本金和利息之和，以下同。 2 根据必威体育精装版信息披露情况，2018 年报告对2017 年和2016 年数据进行了追溯调整。 3 联合资信认为当出现下述一个或多个事件时，即可判定主体和债券为违约：一是债务人未能按照合同约 定及时支付债券本金和/或利息；二是债务人被法院受理破产申请，或进入破产清算程序、被接管、被停 业、关闭；三是债务人进行债务重组且其中债权人做出让步或债务重组具有明显的帮助债务人避免债券 违约的意图（例如和解或重整中的债务重组），债权人做出让步的情形包括债权人减免部分债务本金或 利息、降低债务利率、延长债务期限、债转股（根据转换协议将可转换债券转为资本的情况除外）等情 况；但在以下两种情况发生时，不视作债券/主体违约：一是如果债券具有担保，在债务人发生上述第二 种情况时，担保人履行担保协议对债务进行如期偿还，则债券视为未违约；二是单纯由技术原因或管理 失误而导致长期债务未能及时兑付的情况，只要不影响债务人偿还债务的能力和意愿，并能在 1~2 个工 作日得以解决，不包含在违约定义中。 4 违约债券具体信息参见附表。 第 02 页 2018 年度中国债券市场评级表现和评级质量研究报告 1. 公募市场主体违约与债券违约统计 2018 年，我国公募债券市场新增 26 家