城投类企业债券发行方案及建议精选课件.ppt

地方政府投资面临巨大的资金缺口 为应对本轮经济增长放缓，国务院去年11月推出了总额达4万亿扩张性经济刺激计划，各地方政府也纷纷响应，目前宣布的投资金额已高达18万亿元，但就地方政府自身的财力而言根本负担不起这么大规模的投资。 虽然2000亿元的地方政府债券计划已经通过国务院审批，但是资金缺口依然十分巨大。 作为“准市政债券”的城投类企业的发债 将会成为今年政府融资的主要方式！ 坚持 发行城投类企业债券的作用 国务院 地方政府 积极发展企业债 完善城市基础设施 发行城投类企业债可以为地方政府基础设施建设和经济社会发展争取大量外部资金。 发行城投类企业债可以优化地方政府的债务结构，变间接融资为直接融资，打破城市基 础建设单独依赖银行信贷的不利局面，实现城市基础设施建设可持续发展。 债券市场 坚持 发行城投类企业债券的可行性和意义 发行城投类企业债券的可行性 2008年12月国务院办公厅《关于当前金融促进经济发展若干意见 》提出要“扩大债券发行规模，积极发展企业债等债务融资工具”；要“优先安排与基础设施、民生工程、生态环境建设和灾后重建等相关的债券发行” 。 城投债所筹集资金用于当地城市建设，多数项目无收益保障，因此还本付息的责任最后都由当地财政承担。 城投债信用风险小，债券市场比较认同，金融机构对城投债配置需求强烈。 发行城投类企业债券的意义 尽可能为地方政府建设筹集更多建设资金。 既可以优化城市债务结构，也能盘活资产，实现城市建设与投融资的可持续发展。 以地方政府所属投融资平台为债券发行主体，通过资产及项目注入，确定可以支撑的发债规模，满足发债硬性要求。 地方财政收入及债券所投项目产生的经营收益可以为本期债券提供充足的偿还保障。 坚持 发行城投类企业债券的良好时机 国家发改委明确表示，为了帮助地方政府和企业筹措配套资金和项目资本金，中央政府有关部门还采取以下三项措施： 1.中央财政代地方财政增发2000亿元国债； 2.银行发放部分期限较长、利率较低的特种贷款用于特定项目建设； 3.利用地方投融资平台发行企业债券。 国家发改委明确表示，重点投向是民生工程、农业、基础设施、社会事业、节能环保、技术进步等。 2009年1月1日至2009年3月12日发行的22家企业债中，属于以上范围的城投企业债为13家，占总比例的58%；而2008年62家企业债中城投企业债为12家，占比为19%。 这意味着关于以上项目的城投企业债可以优先获得批准。在2009年的13家城投企业债中，属于城市基础设施建设（道路、水务、生态工程等）占11家，发债条件较2007年、2008年城投债宽松，例如发行主体、发行金额、抵押担保、偿债基金等。 坚持 发行城投类企业债券的良好时机（续） 发行城投债对地方政府而言是目前筹集建设资金的重要手段，符合目前产业政策；城投债目前的立项、审批较为宽松，发行周期较短，发行风险较低，利率也处于历史最低水平，城投债的发行迎来了千载难逢的重大历史机遇。 按照目前城投债加速扩容局面判断，2009年城投债的发行量将较去年明显增加，目前上报国家发改委的企业债项目已达80多家。 政府城投债从准备到发行如果一切工作顺利，一般需要半年左右的时间，而随着国家4万亿元的逐步投入建设，可以预计到2009年第四季度，中国经济将出现回暖迹象和通货膨胀的预期，企业债的发行难度将加大。 坚持 3 近期城投类债券发行情况 坚持 已发行企业债券的特点 期限一般5年，利率6%-8%； 债券发行规模在5-15亿元之间。 利率制定：一般债券发行前几日1年SHIBOR算术平均为基准加上一定利差，利差水平跟债券评级和当时的市场形势密切相关。 多数债券利率具有期权特征，投资者具有回售权，发行者具有上调票面利率选择权。 无银行担保的发行利率都高于有银行担保的。 规模越小，流动性越差，发行利率就越高。 坚持 利率 优势 劣势 案例 －前5年等同于5年期债券 －后两年可以根据市场形势调节基点 －发行利率水平降低，实质以5年期利率水平发行7年期的债券 －发行后第6-7年内，具有利率选择权，可根据当时市场利率情况调整利率 －与现在直接发7年债券相比，发行成本较低 －前五年债券利率水平固定，不能随着市场变化 －如年内利率大幅下降，则当前发行利率成本较高 －如果有投资者在发行后第5年末行使回售权，发行人面临债券规模缩小的风险 －08蒙奈伦债：前五年利率8.00%， －利率确定：1年期shibor4.71%＋基本利差3.29% －如果2年不回售，将增加0-100BP 发行方案之“５＋２”模式 坚持 利率 优势 劣势 案例 －根据当前市场形势发行10年期债券 －如果未来10年内市场利率上升，采用固定利率可