股指期货的操作策略.pdf

股指期货的操作策略 前言 • 随着中国金融期货交易所的即将成立， 中国的股票指数期货也将推出，如何抓 住机会，规避股市系统风险，提高投资 收益的研究已成为迫切课题。股指期货 作为当前世界上发展最快的有效风险管 理工具，对我国投资者的资产运作有着 重要意义。 前言 • 随着中国金融期货交易所的成立，中国 的股票指数期货也即将推出，如何抓住 机会，规避股市系统风险，提高投资收 益的研究已成为迫切课题。股指期货作 为当前世界上发展最快的有效风险管理 工具，对我国投资者的资产运作有着重 要意义。 提纲 • 对机构投资者的作用 • 国际投资基金使用情况 • 七大投资操作策略 • 几个典型案例分析 对机构投资者的作用 • 降低交易成本，提高资金效率 • 提高流动性 • 应付兑付压力 • 组合投资、分散风险 • 套期保值、稳定收益 • 与国际接轨，提高竞争力 成为资产配置的重要工具 • 根据美国《机构投资者》的调查，在美国1/3 以上的养老基金正在使用股指期货等衍生工 具。其中37%用来进行资产配置，29%用来进行 套期保值，27%用来进行套利提高收益。 • ETFs的出现能够提高股指期货的定价效率，使 股指期货的功能得到更好的发挥；反过来投资 ETFs也需要股指期货来规避系统风险, ETFs本 身调整也需要股指期货来对冲。 降低交易成本 • 无须直接购买股票 • 交易成本比股票低十倍 • 杠杆原理，保证金为10%,金交所现 定8% • 双向交易，在下跌时也可有所作为 提高流动性 • 交易比股票活跃 • 建立头寸速度快，特别是建 立空头头寸更容易 • 价格波动更为频繁 可应付兑付压力 • 开放式基金有规模大，能随时赎回 等特点，如一旦市场出现下跌，基 金的兑付压力就会显著增大，可能 会导致基金的挤兑。而有了股指期 货后，基金经理可先卖出股指期货, 当完成股票现货的卖出后,再将空头 期货头寸平仓。这样,就避免可能发 生风险。 组合投资、分散风险 • 在股票、债券与期货方面进 行合理资产分配 • 在无须变动原有组合情况 下，进行资产有效配置 套期保值、稳定收益 • 规避系统风险 • 开放式基金的快速发展，以及保险 基金、社会保障基金等机构对股票 市场的参与，使得基金的风险管理 更趋重要；如果没有有效的避险工 具，一旦这类基金蒙受巨额亏损， 将会引发严重的社会问题。 增加国际竞争力 • 有利于吸引外资 • 有利于提高交易技巧 • 增加抗风险能力 • 与国际市场接轨 • 增加国际竞争力，新加坡将在9月推 出中国新华富时A50指数期货 运用股指期货的主要策略 • 控制股票组合的风险 • 进行套期保值交易 • 构造指数化投资组合 • 指数套利 • 创造投资组合保险 • 资产分配 • 投机交易 控制股票组合的风险 • 投资基金可利用股指期货，以较低 的成本达到目标β。购买股指期货 会提高投资组合的β，卖出会降低 投资组合的β。 • 公式为β = β Hβ t p f • β β β分别为目标、现有与期指 t、 p f β，H为套期保值比率 控制股票组合风险的运作 • 原有组合β为1，现将其降至0.5， 设投资组合为指数基金，沪深300指 数期货 乘数为100，指数1500点，假 使投资组合总价值为1500万元，则 基本投资组合为100份期货合约，为 了达到需要的比例β，需要出售50 份期货合约：H=需要卖出的股指期 货合约数量/标的投资组合的价值 =50/100=0.5 套期保值交易 • 套期保值交易是为冲减未来现货 市场价格不利变化的风险而买卖 期货合约的行为。通过套期