物流市场营销课件第四章.ppt

物流财务管理 第四章 物流企业资本 结构决策 知识目标 熟悉资本构成要素、资本成本与投资收益之间的关系； 熟悉资本成本、综合资本成本的影响因素； 掌握长期借款、长期债券、优先股、普通股、留存收益成本的计算方法； 掌握经营杠杆和财务杠杆的计算与意义； 掌握筹资决策的基本方法。 技能目标 能够灵活运用所学知识对案例进行分析； 具备运用理论知识进行物流企业筹资决策的基本技能。 第一节 物流企业的资本成本 一、资本成本的含义及其本质 （一）资本成本的含义 物流企业无论从哪个渠道、以哪种方式筹集资本，都需要花费一定成本，付出一定代价，这种代价就是资本成本。资本成本是企业取得和使用资本而支付的各种费用，这里主要指长期资本的取得（包括权益资本和长期债务）。 资本成本的产生是市场经济条件下资本所有权和使用权分离的必然结果。资本成本具有一般产品成本的基本属性，即同为资本耗费，但又不同于账面成本，而属于预测成本，而且相当一部分并不从营业收入中扣除。 （二）资本成本的作用 1．资本成本在物流企业筹资决策中的作用 在物流企业进行筹资决策时，资本成本的大小将影响物流企业筹资总额。通过比较不同筹资方式的个别资本成本，物流企业可以选择成本最低的资本来源。 2．资本成本在物流企业投资决策中的作用 在物流企业进行投资决策时，计算投资评价指标常以资本成本为折现率；利用内部收益率指标进行项目可行性评价一般以资本成本作为基准收益率。 3．资本成本是衡量物流企业经营业绩的重要标准 资本成本的确定对物流企业至关重要，可以作为衡量物流企业经营业绩的最低尺度。 二、资本成本的构成及表示方法 1．资本占用费 资本占用费是指物流企业在生产经营、投资过程中因使用资本而支付的各种费用，如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等。 2．资本筹集费 资本筹集费是指物流企业在筹措资本过程中为获取资本而付出的费用，如向银行支付的借款手续费，发行股票、债券需支付的发行费等。筹资费用通常在筹措资本时一次性支付，用资过程中不再发生。 三、个别资本成本 物流企业的长期筹资方式主要有长期借款、发行长期债券、发行股票和留存收益。因此，物流企业的个别资本成本主要包括长期借款成本、长期债券成本、优先股成本、普通股成本和留存收益成本。其中，前两种属于长期债务成本，后三种属于权益成本。 （一）长期借款成本 （二）长期债券成本 （三）优先股成本 （四）普通股成本 普通股成本的计算与优先股成本的计算基本相同。但与优先股相比，普通股股东的股利是不固定的，它随着物流企业经营状况的改变而变化。因此，普通股成本的计算比较困难，需要进行一些必要的假设和简化来估算。目前，估算普通股成本的方法主要有以下三种： 1．股利增长模型 股利增长模型假设股利是按固定比率逐年增长的，这主要是因为投资人要求股票投资报酬率是不断增长的。 2．资本资产定价模型 3．债券收益加风险补偿率法 （五）留存收益成本 留存收益是物流企业税后利润扣除所分配的股利后形成的，主要包括盈余公积和未分配利润，其所有权属于物流企业普通股股东。从表面上看，物流企业使用留存收益并不需要支付任何成本，仅是把自己的钱拿来使用。实际上，股东将留存收益留在企业供企业使用，而不是作为股利取出来投资于其他项目，总是要得到与普通股相等的报酬。只有当企业投资时的预期报酬率高于股东对留存收益所要求的报酬率时，物流企业才应使用留存收益；否则，留存收益应该以股利的形式分配给股东，以使股东自己投资于更有利可图的项目。 四、综合资本成本 1．综合资本成本的计算 为了正确地进行筹资和投资决策，公司有必要计算综合资本成本。综合资本成本是指物流企业全部长期资本的总成本。通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。 2．资本权数的选择 在综合资本成本的计算中，资本权数主要有三种选择方法：账面价值法、市场价值法和目标价值法。 五、边际资本成本 上述综合资本成本一般是估计物流企业过去所筹集的或目前所使用的长期资本的资本成本。但是，公司各种长期资本的资本成本会随着时间的推移或者筹资条件的变化而变化，并不是一成不变的。因此，物流企业在进行投资决策时，就不能仅考虑目前所使用的长期资本的综合资本成本，还要考虑为投资项目新增筹措资本的资本成本，也就是物流企业的边际资本成本。边际资本成本是在追加筹措资本时的资本成本，它的实质是企业每增加1元资本所负担的成本。只有在新增加的投资所增加的边际收益大于或等于这个新增加的投资所增加的边际资本成本时，该投资项目才是可行的。 第二节 杠 杆 作 用 一、杠杆的含义及基本假设 由于杠杆两边的经济变量不同，所以杠杆效应可以分为经营杠杆、财务杠杆和复合杠杆。 杠杆是物理学用语，杠杆作用是指用较小的力就可以撬动一个较重的物体。经济学中所说的杠杆