中国811汇改周年.PDF

中国811 汇改周年 8.11 汇改是人民币汇率市场化征程的重要跨越，当前人民币仍处于“补课”式调整中，短期贬值 预期带来资本外流压力使得汇改推进面临一定阻碍。估计短期内将难再推有力度的汇改举措，更多的 是对当前政策的修补和完善。 分析人士指出，由于贬值预期作为本轮汇改的“副产品”在一段时间内料会继续存在，行政管制 不得不伴随左右确保供求基本稳定，而这延缓了企业和个人用汇需求的出清，因此如何突破资本流动 “假平衡”，最终达到真平衡将为重点。 路透也总结了包括外汇交易员、企业财务人士、外汇分析师在内的从业者之反思，表达对汇市未 来改革最迫切的期待。 2016-08-12 811 汇改周年 汇改周年愿望：走向资本流动真平衡 作者张金栋 路透上海8 月12 日- 8.11 汇改是人民币汇率市场化 征程的重要跨越，当前人民币仍处于 “补课”式调整 中，短期贬值预期带来资本外流压力使得汇改推进面 临一定阻碍。估计短期 内将难再推有力度的汇改举措， 更多的是对当前政策的修补和完善。 分析人士指出，由于贬值预期作为本轮汇改的“副产 品”在一段时间内料会继续存在，行政管制不得不伴 随左右确保供求基本稳定，而这延缓了企业和个人用 汇需求的出清，因此如何突破资本流动“假平衡”， 最终达到真平衡将为重点。 用心”，从操作层面看，行政管制措施也非常严格有 “去年汇改解决了过去10 年以来都没办法解决的问 效。 题，尤其是中间价市场化和汇率只能升不能贬问题，” 一位不愿具名的外资行人士如是说，“汇改后市场也 “这对市场有一定的引导管理的作用，尤其是面对资 越来越习惯双向波动，央行的干预也比汇改前少了很 本外流的时候，可以控制外流的节奏。从整个国家角 多。” 度来看，不是坏事，（资本流动）也不应该出现大起 大落。”德国商业银行驻新加坡经济学家周浩称。 当然去年以来的很多改革都是为了配合人民币纳入 SDR(特别提款权)，但汇改的冲击也超出了各方的预 另一外资行人士也指出，当前即期购汇限制已经很严 期，加上本身市场参与结构不够多元化等问题，人民 格，地方外管也有总量控制，远期方面估计也不会继 币很快表现出强烈的单边贬值预期。而单边贬值预期 续出台更严格的指导，“窗口指导直接把资本外流渠 又加剧资本流出压力，为应对贬值预期，行政管制就 道切掉，简单粗暴，直接有效。” 不得不出手。 那么在贬值压力较强情况下，继续推进资本项目开放， 分析人士也指出，人民币贬值不是问题，大问题是资 显然是不现实的，预计更多的是在现有基础上继续培 本外流，这会引发各种资产泡沫破裂等一系列连锁反 育市场双向波动预期，同时继续加大对资本流入的鼓 应，若资本不外流情况下人民币贬一贬是好事情，能 励，以期达到资本流入与流出的基本平衡。 释放掉一些压力。当然市场也能理解监管层的“良苦 2 2016-08-12