汽车电子自动化龙头,内生外延快速成长.pdf

2019 年 03 月 14 日 证券研究报告 新兴产业中心 克来机电 (603960.SH) 增持 （首次评级 ） 公司深度研究 市场价格（人民币）：33.38 元 汽车电子自动化龙头，内生外延快速成长 目标价格（人民币）：35.00-40.00 元 市场数据(人民币) 已上市流通A 股(百万股) 51.81 公司基本情况(人民币) 总市值(百万元) 4,066.82 项目 2017 2018 2019E 2020E 2021E 年内股价最高最低(元) 36.52/19.56 摊薄每股收益(元) 0.473 0.482 0.714 0.924 1.200 沪深300 指数 3678.39 每股净资产(元) 4.22 3.62 5.56 5.05 6.15 上证指数 2953.82 每股经营性现金流(元) 0.76 0.08 0.94 0.85 1.16 市盈率(倍) 57.49 57.65 46.74 36.13 27.81 净利润增长率(%) 37.56% 32.31% 48.21% 29.38% 29.90% 人民币(元) 成交金额(百万元) 净资产收益率(%) 11.23% 13.33% 12.84% 18.28% 19.51% 35.79 120 总股本(百万股) 104.00 135.20 135.20 135.20 135.20 100 来源：公司年报、国金证券研究所 30.57 80 25.35 60 40 投资逻辑 20.13 20  基因纯正的汽车电子自动化方案商。公司创始人是国内第一批机器人自动化 14.91 0 教授专家，20 年专注机器人领域，依托技术优势打破国外垄断，抓住汽车电 4 4 4 4 4 1 1 1 1 1 子自动化浪潮，深度绑定博世系等头部客户带来业绩快速增长。2018 年营 3 6 9 2 3 0 0 0 1 0 8 8 8 8 9 收 5.83 亿元（主业同比 24.40%，并表后同比 131.51%，），归母净利 0.65 1 1 1 1 1 成交金额 克来机电 亿元（同比32.31%），成长为国内领先的汽车电子柔性自动化供应商。 国金行业 沪深300  汽车电子占比提升抵消汽车市场下滑，公司是国内细分龙头。虽然中国及全 球汽车销量增长停滞，但受益电动化、智能化趋势，汽车电子价值占比持续 提高。汽车电子被博世等巨头主导，近年来业绩改善直接带动自动化投资需 求，预计2020 年中国汽车电子自动化市场285 亿元，全球 665 亿元；汽车