管理层信托收购的模式创新及其法律分析-法律专业论文.docxVIP

PAGE PAGE 2 摘要 管理层收购 又称管理层融资收购 英文简称 MBO 是在 LBO 基础上发展起 来的一种企业产权交易手段 在资本市场相对成熟的西方发达国家 曾经是一钟 非常流行的收购方式 在上个世纪 90 年代末这一模式引入我国 在移植和本土 化过程中发生了许多变异 这使得我国的管理层收购模式与英美国家之间有着显 著区别 主要表现在 收购的主要目的不同 对目标公司的选择不同 收购者不 同 融资方式和渠道不同 债务偿还和收益取得方式不同 由于我国现行法律制 度的限制 在我国实行 MBO 尚有许多制度性障碍 其中主体和融资障碍最为典型 管理层信托收购 是指信托公司为拟实施管理层收购的企业提供的集融资安排 股权持有 企业重组和套现退出等设计于一身的信托计划 采用管理层信托收购 有集合资金信托 保障管理层资金稳定 融资成本较低的优点 与传统的管理层 收购相比 管理层信托收购满足了收购主体合法性和隐秘性的要求 实现了收购 资金的合法性的目的 更由于信托公司作为专业的中介机构 有利于维护参与各 方的合法利益 在国内引起了广泛关注 许多信托机构在这方面积极拓展业务 但是管理层信托收购这种模式在我国现行法律制度和经济条件下也显示出其融 资渠道不够畅通 金融工具有限 造成国有资产损失和不公平交易 进一步加剧 了内部人控制 信托公司管理人员缺乏 制度创新不够 规则可操作性不强等问 题 管理层收购和信托制度都是产生 成熟于西方 其发展完善经历了几十年的 时间 由于我国与西方在社会 经济 法律制度上有很多差异 所以在把西方成 熟经验移植到我国的时候必然会遇到本土化的问题 笔者立足于中国现实的法律 制度 国情特点 采用历史分析 比较分析以及实证分析方法对管理层收购和信 托制度进行了深入研究 以论证我国管理层信托制度的设计和完善 由于管理层 收购很复杂 信托制度又博大精深 笔者仅以规范设计为核心 试图从管理层收 购入手 将信托制度在管理层收购中的应用作为最基本的内容予以阐述 力求在 理论上寻求突破 构造一个风险与利益均衡的国有管理层收购操作模式 实现国 有资产的安全 高效 有序的退出以及参与各方共赢 本文共分为五部分 第一部分 对管理层信托收购进行简要介绍 阐述了管理层收购的概念及中 外差异 分析了管理层信托收购在我国的实践状况 及其法律障碍 第二部分 笔者针对管理层信托收购在我国实践中存在的问题 对管理层信 托收购模式进行了再设计 基本方案是 1 信托公司引进中介机构 选定目标公司 2 设立员工持股 会的合伙组织 并签定 一揽子 协议 3 设立回购公司 建立股权回购制度 4 引进追求低风险 中收益的投资者 通过信托合同组合及滚动信托形成资金 池 5 引进杠杆收购原理 通过贷款 使管理层投资的 壳公司 以较小的自 有资金完成对目标企业资产的收购 管理层成为 壳公司 的控股股东 6 引 进市场法则 促使管理层努力经营 在此基础上设计了详细的实施步骤 使本方 案具备了很强的操作性 第三部分 针对新管理层信托收购模式进行法律分析 首先 通过与现有管理层信托收购模式比较 原有模式的弱点暴露无疑 而 创新模式则不存在这些弱点和法律障碍 其次 从可行性方面进行分析论述 针对创新模式在资金池的建立 管理层 收购前的重组 降低投资人的风险 投资人的收益水平 信托公司作为目标公司 名义股东的必要性 持股会 滚动信托 非金融中介机构的作用 回购制度等方 面逐一分析 表明新模式有很高的可行性 第四部分 新管理层信托收购模式的制度价值和普适性 论述了创新模式对 员工 企业 社会等各方面的价值 同时指出 创新模式不仅作为管理层收购的 有效模式 在企业改制 企业治理等方面更有着十分广阔的适用空间 第五部分 结论 通过以上的分析 可以说创新模式不仅在制度上有效规避 了法律的禁止性要求 从经济学角度 也为参与各方指定了公平 公正 公开的 操作规则 有利于提高各方积极性和创造性 它充分利用了杠杆收入和逆杠杆收 入的原理 创设了目标公司重组和上市安排 尤其是对英美管理层收购模式中对 现金流的要求进行了适应中国国情的改良 使管理层收购能够规范 有序 高效 进行 实现经济效益和社会效益双丰收 多方共赢 是解决当前国有中小型企业 改制的优先方案 1 1 引言 MBO 即 Management Buy-Out 的英文缩写 起源于美国 MBO 译成中文是 管理层 收购 即由公司的管理者收购其任职的公司 从而对其进行控制 实现经营者和所 有者的合二为一 1 管理层收购在西方已经成为比较成熟的收购模式 上世纪 90 年代末 这一模式引 入我国 在移植和本土化过程中发生