创新中药显现超强定价权,价值低估.PDFVIP

2007年2月16 日 公司研究 短评 天士力“复方丹参滴丸”即将获得提高零售价许可 (600535)/24.92 元 张明芳 86-10 zhangmf@ —— 创新中药显现超强定价权，价值低估 非周期性消费品·中药行业 目标价：35 元 强烈推荐－A (维持) 信息缘由： 根据国家有关部门对医药行业和中药子行业的药物价格管理的跟踪信息，国家发改委对定价目录中的药物 价格实行有升有降，其中，创新药物的研发费用将计入产品定价，实行提高其最高零售价政策。我们预计，中 药行业重点关注公司之一天士力的主导产品“复方丹参滴丸”可能即将获得提高零售价 15%的许可。 我们的观点：创新中药显现超强定价权，公司价值低估，维持“强烈推荐— ”评级 A 创新中药到了开始体现超强定价权的历史性时刻。我们早在 2006 年 6 月 27 日的研究报告《天士 力——创新中药将迎来又一增长高峰》中就率先在业内前瞻性地指出：创新药代表着我国医药产业进步的趋势 和方向，创新药将越来越享受到“研发费用计入产品定价”等国家价格政策的大力扶持。在医药行业的战略性 投资品中，分别致力于创新中药和创新西药的的有理想企业——“天士力”和“恒瑞医药”不可或缺。 与发达国家的现代化大型制药企业相比，我国医药生产企业普遍存在生产和销售规模偏小、缺乏销售“重 磅”产品；低水平重复严重、产品质量标准不高；产品同质化严重、创新药品稀缺等问题，GMP 认证并没有淘 汰掉小规模的仿制药生产企业，整个医药行业研发投入严重不足，急需创新药来带动医药产业的升级换代。 我国医药行业的“十一五”规划中明确指出：1、中成药要推出 20~30 个质量标准完善、药理药效机制研究 清楚、安全高效的药品；2、专利药和原研药享受特殊定价政策。我们高度认可国家针对创新药享受单独定价、 研究开发费用计入产品定价的产业政策，这是提升我国医药产业创新水平的正确路径。截至 2006年末，天士力 共获得授权专利 34项，其中发明专利达到 19 项；申请专利 547项，其中发明专利就有 526 项。 天士力开始进入“创新中药”收获的开端。天士力从 1994 年推出“复方丹参滴丸”开始，就开启 了创新中药的新时代。从 1995年的 3200万元销售额开始，到 2002年突破 10亿元，创造了中成药单一品种连 续五年销售过 10 亿元的销售神话。天士力从 “复方丹参滴丸”开始，开启了立足现代化中药的 “创新中药之旅”。 2003年，天士力的陕西商洛丹参种植基地在中药行业率先通过了国家 GAP认证。目前，从药材种植、到药物有 效成份的数字化提取，再到快速起效的现代化剂型的制造，天士力不仅打造了现代化中药的完整产业链，而且 制定了更高的创新中药的质量标准。天士力的“口服滴丸”、“数字化提取”和“中药粉针”三个 生产平台业已 成功打造。 继现代中药滴丸“复方丹参滴丸”之后，天士力的第二个“中药粉针”创新中药梯队，从 2007 年率先上市 的“益气复脉”注射粉针“开局”，8 个系列化注射粉针的将在剂型制高点上，几乎囊括中药的全部优良品种。 天士力是唯一入选的“中国 108 家创新型企业”的医药行业中的公司。我国政府正在大力倡导 短评 企业创新，根据我们的跟踪了解，由央视牵头拍摄的“中国 108家创新型企业”系列