管理层持股与公司价值关系实证研究-技术经济及管理专业论文.docxVIP

摘要随着股份公司发展规模的扩大，股份公司所有权与经营权分离问题愈加突 摘要 随着股份公司发展规模的扩大，股份公司所有权与经营权分离问题愈加突 出，股东对财产经营的控制越来越困难，从而导致企业权利中心由所有者向经营 者转移，这种现象成为许多学者关注的对象。那么，拥有公司决策权及经营权的 管理层持股对公司价值会有何影响呢?这就是本文的研究目的。 管理层持股比例与公司价值的关系，在理论及实证上可分为无关论、正相关 论、负相关论、非线性关系论。管理层持股比例，即掌握公司控制权人的持股比 例，包括董事、监事和经理人员的持股比例。公司价值的衡量指标则采用具有市 场价值含义的robin’S Q值，同时还采用目前国内学者研究常用的MBR比率， 以检验两种指标是否存在显著差异。本文利用SPSS 12．0软件进行回归分析，回 归模型中还加入了四个控制变量，即第一大股东持股比例、第一大股东是否是国 家股、杠杆比率和公司规模。 本研究以上海和深圳证券交易所的上市公司为研究对象，选择农林牧渔、制 造业和信息技术三个产业为样本，产业样本公司是依据交易所所作分类。以季度 为计算单位，取样期间为2004年第四季度至2006年第三季度，共计140家上市 公司，1120个观察值，资料来自于证券交易所相关网站。研究方法包括统计分 析、分段式回归和一般回归分析。实证结果显示，管理层持股比例与Tobin’S Q 值呈正、负、正的非线性关系，即当管理层持股比例小于5％或大于15％时呈正 相关，在5％～15％区间内呈负相关；而管理层持股比例与MBR比率呈正相关 系。实证得出结论MBR比率不能替代Tobin’s Q值。 关键词：管理层持股比例Tobin’s Q值MBR比率分段式回归 ABSTRACT澌m ABSTRACT 澌m the enlargement of corporate developing size，the division between proprietary rights and operate fights is more and more obvious，and the property management of shareholders’control is also more and more difficult．So the enterprise authority turns from the owner to the manager,which becomes the problem most economists care about．Well then，it is the research purpose of the dissertation that what is the influence to corporate value of managerial ownership，who owns the decidable rights and operate rights at the same time． 111e relation between managerial ownership and corporate value can divide into none correlation，positive correlation,negative correlation and non-linear correlation． Managerial ownership is the proportion which the corporate controller owns， including directors’and managers’．The measurement of corporate value usually uses the Tobin’S Q．which describes the corporate market value．Besides，MBR is also used by domestic researchers at one time to verify their remarkable differences．ne dissertation uses the regression analysis by means of SPSS 1 2．0．There are for variables in the regression model———Itbe proportion of biggest shareholder,whether the proportion of biggest shareholder is national share，leverage ratio and fi