精品：近年通货膨胀率与名义利率的关系--可编辑.doc

请交电子版，发到我邮箱： HYPERLINK mailto163.com163.com 近年通货膨胀率与名义利率的关系 （2007年以后的数据开始分析） 2011秋季班 赵思怡 关于利率与通货膨胀之间关系的认识一直是货币政策选择的重要的理论基础。也是人们最关心的话题之一，它们之间有怎样的关系？调节利率真的能抑制通胀吗？自2010年以来，为应对通货膨胀，银行利息率也在不断上调，但我国的CPI还是在不断上涨，这是为什么？ 相关概念 名义利率，又称货币利率，它是指没有剔除通货膨胀因素，银行挂牌执行的存、贷款利率。在我国现行利率政策中，名义利率是指由中国人民银行规定的法定存、贷款利率和符合规定的浮动利率。名义利率虽然是资金提供者或使用者现金收取或支付的利率，但人们应当将通货膨胀因素考虑进去。例如，张某在银行存入100元的一年期存款，一年到期时获得5元利息，利率则为5%，这个利率就是名义利率。 通货膨胀率（Inflation Rate），是 HYPERLINK /view/4659916.htm \t _blank 货币超发部分与实际需要的货币量之比，用以反映通货膨胀、货币贬值的程度。以气球来类比，若其体积大小为物价水平，则通货膨胀率为气球膨胀速度。或说，通货膨胀率为 HYPERLINK /view/1462443.htm \t _blank 货币购买力的下降速度。通货膨胀率的计算公式经济学上，以 P1 为现今物价平均水平 P0 为去年的物价水平，通货膨胀率 = (P1 - P0)/P0。 在这还要了解一下什么是实际利率，实际利率(Effective Interest Rate/Real interest rate) 是指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到 HYPERLINK /view/3657.htm \t _blank 利息回报的真实利率。简单的说，实际利率是名义利率剔除通货膨胀因素后的利率水平。 由此从以上对通货膨胀率、名义利率和实际利率的概念和含义，可以得出通货膨胀率与名义利率的关系，即名义利率=实际利率+通货膨胀率，也就是费雪效应（费雪效应是名义利率随着通货膨胀率的变化而变化）。例如，假设一年期存款的名义利率为3%，而CPI通胀率为2%，则储户实际拿到的利息回报率只有1%。 但流行的观点认为二者之间是负相关关系, 加息是一种有效的抑制通货膨胀或经济过热的措施。例如，由于中国经济处于高速增长阶段，很容易引发较高的通胀，而名义利率的提升在多数时间都慢于通胀率的增长，因此时常处于实际利率为负的状态。也就是说，如果考虑通胀因素，储户将钱存入银行最终得到的负回报－亏损，既负利率。负利率环境将诱使储蓄从银行体系流出，刺激投资和消费，很容易引起资产价格的泡沫并有可能进一步推升通胀，央行一般都会通过持续加息的方式来改变经济体的负利率运行状态，抑制通胀，资产市场的泡沫也会逐步消退。然而实证研究相对比较缺乏, 并且历史上几乎所有的实事都与这种观点相矛盾。无论是上个世纪70- 80年代的西方世界抑制通货膨胀而采取的加息措施, 还是90年我国为了抑制经济过热采取的加息政策, 乃至刚刚过去的2011年的加息政策, 随之而来的都是更高的通货膨胀。遗憾的是, 这些事实似乎并没有对主流思想产生充分的影响。比如, 诺贝尔经济学奖得主Kyd-land 和Prescott就将20 世纪70- 80年代美国治理通货膨胀政策的失败归咎于政府政策在时间上的不一致性, 并且得到普遍认可。 从理论模型和事实证两个方面分析 其实, 人们熟知的费雪效应已经指出了通货膨胀与名义利率之间存在正相关关系。不过这一理论是基于微观视角对投资者行为的观察, 缺乏宏观意义, 因而没有成为货币政策选择的基本理论依据。下面运用工程学科中的“黑箱”方法, 从理论上推导出名义利率与通货膨胀之间存在着确定的正相关关系, 这种关系的表达式与费雪效应在形式上相同, 可以称为宏观水平的费雪效应公式。与通常建立经济模型时采用大量值得怀疑的假设的方法不同, 宏观费雪效应模型的推导除了要求系统是封闭的, 不需要任何其他假设。这一特点表明该模型更具有普适性。事实上, 无论是美国还是中国的历史数据均支持宏观费雪效应。研究结果表明, 传统的通过加息来治理通货膨胀的货币政策思路应该得到纠正。 经济系统十分复杂, 系统中的每一变量都可能与其他许许多多的变量之间存在某种联系, 定量分析所有这些联系在技术上是不可能的。然而, 如果把经济系统视为一个黑箱, 则可以使分析大大简化, 避免考察某一具体的微观因素对利率或价格水平影响作用可能产生的片面性和不确定性。如图1所示, 我们把经济系统视为一个黑箱, 对黑箱内部的详细情况一无所知, 能看到只是经济系统的货币总量和物价的整体水平。