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2019 年 03 月 08 日 证券研究报告 消费升级与娱乐研究中心 工业大麻行业研究 买入 （首次评级 ） 行业深度研究 ) 市场数据(人民币） 此麻非彼麻，它的使用点亮新蓝海 市场优化平均市盈率 18.90 国金煤炭开采指数 1443.74 沪深300 指数 3848.09 投资建议 上证指数 3102.10  行业策略：我们认为，短期内，工业大麻行业仍处在概念导入期，以主题性 深证成指 9700.49 投资机会为主，在相关上市公司的收入与利润端短期内较难体现。中期来 中小板综指 9562.58 看，伴随国内政策的边际变化，以及相关产品的新应用场景出现，在催化股 价表现的同时，企业收入及毛利会受产品落地的影响开始部分兑现。长期来 看，工业大麻产业的发展高度依赖于大麻二酚相关价值的持续体现，故大麻 1631 二酚提纯技术的升级对于产业的发展起着极其重要的作用。我们认为，继续 加强对于工业大麻种植与加工技术的研究有利于该行业的发展。 1533 1436  推荐组合：重点推荐顺灏股份和美瑞健康国际，建议关注东风股份、恒丰纸 1338 业和雄岸科技。 1241 行业观点 1143 8 8 8 8  工业大麻应用广泛，未来食品添加剂将成新方向。工业大麻是指四氢大麻酚 0 0 0 0 3 6 9 2 量低于 0.3% （干物质重量百分比）的大麻属原植物及其提取产品，在生物 0 0 0 1 8 8 8 8 1 1 1 1 制药、食品添加剂、生活用品、纺织纤维、复合材料等多个领域均有广泛应 用。大麻二酚作为工业大麻中重要的化学元素，同时也是非成瘾性元素，具 国金行业 沪深300 有抗炎、抗痉挛、抗焦虑等药理作用，可以降低处方药、非处方药的使用， 且安全性高于阿片类药品。未来大麻二酚的使用将不再限于药品领域，食品 添加剂将成为新的重要方向。喜力、奥驰亚等国际知名企业开始与工业大 麻、医用大麻公司展开跨界合作。在含有大麻元素的食品烟酒正相继投产或 进入合作研发阶段的同时，该行业还吸引了大型零售商的目光。  国际工业大麻市场扩张可期，国内具备发展潜力。随着海外大麻合法化进程 的不断加速，更多的国家加入到工业大麻及医用大麻的研发与销售市场中。 2018 年全球工业大麻行业市场规模 120 亿美元，我们认为，国际工业大麻 市场具备进一步扩张的潜力，预计 2025 年将成长为千亿级美元的行业，将 为国内涉足该行业或计划开展相关业务的公司搭建了一个具备长期发展前景 的平台。中国作为全球工业大麻的主要产地之一，拥有 7.7 万吨年产