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第二章 财务管理的价值观念 第二章 财务管理的价值观念 第一节 时间价值 第二节 风险报酬 第三节 债券估值 2.1.1 时间价值概念 时间价值概念的主要观点 西方：货币时间价值 中国：资金时间价值 时间价值含义 时间价值概念 2.1.2、终值和现值的计算 单利 ：只是本金计算利息，所生利息均不加入本金计算利息的一种计息方法。 1.后付年金（普通年金） Ordinary annuity 一定时期内，每期期末有等额收付款项的年金。 后付年金终值 后付年金现值 2.1.4 时间价值计算中的几个特殊问题 2.2 风险报酬 2.2.1 风险与收益的概念 1. 风险是指在一定条件下和一定时期内 可能发生的各种结果的变动程度。 2.企业财务决策分为三种类型： 确定性决策 风险性决策 不确定性决策 3.风险报酬: 是指投资者因冒风险进行投资而获得的超过时间价值的那部分报酬。 2.2.2 单项资产的风险报酬 1 . 确定概率分布 P40例题 结论： 标准离差越小，说明离散程度越小， 风险也越小。 因此东方公司比西京公司风险小。 4.利用历史数据度量风险 5.计算变异系数（标准离差率） 6风险规避与必要收益 2.3.1债券的特征及估价 1.债券的主要特征 3.债券投资的优缺点 4.股票的估值 5.股票投资的优缺点 计算题： 某人每年初存入银行50元，银行存款利 息率为9％。 要求：计算第9年末的本利和为多少？ 计算题 Vn=50?(FVIFA 9%,9+1-1) =50?(15.193-1) = 709.65(元） 1.无风险报酬率为7％，市场上所有证券的平均报酬率为13％，现有A、 B两种证券，相应的? 系数分别为 1.5和1.0。 要求：计算上述两种证券各自的必要报酬率。 如果你突然收到一张事先不知道的1255亿美元的账单，你一定会大吃一惊。而这件事却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。该问题源于1966年的一笔存款。斯兰黑不动产公司在田纳西镇的一个银行存入6亿美元的存款。存款协议要求银行按1%的利率复利付息（难怪该银行第二年破产！）。1994年，纽约布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。 思考题： 1.说明1255亿美元如何计算出来的？ 2.本案例对你有何启示？ 1. http:// 今日财会在线 2. 财务经济网 3. 华尔街日报 4. / 美国证券管理委员会 案例分析 返回 3.计算标准离差(standard deviation) ——反映离散程度 收益标准差提供了一种资产风险的量化方法。 1.如果我们计算出是单项投资或资产收益率的标准差，如仅仅计算的是印刷公司r，统计学告诉我们：事件发生在期望值加减一个标准差的区间内的概率为68.26%。 2.不同投资间的比较。 项目A的预期收益率60%，标准差为15% ；项目B的预期收益率为8%,标准差为3%。投资者应该选择哪个项目？ 项目甲：投资国库券，利率为5%。则第一年末的收益为0.5万元 项目乙：投资A公司，其收益分布情况： 50% 0 失败 50% 21万元 成功 P 预期投资价值 投资效果 投资A公司预期价值=21×50%+0×50%=10.5万元 投资A公司预期=0.5万元 两个项目预期收益一样，你选择那个项目？ 风险规避 其他条件不变时，证券风险越高，其价格便越低，从而必要收益率越高。 风险报酬率 投资者对任何投资所要求的报酬率可用如下一般公式表示： 必要报酬率=无风险收益率+风险收益率 是对延迟消费的奖励不是因为承担风险。 是为弥补风险而要求增加的收益率。 如果你是一个股民，看到你所持有的股票摩托罗拉公司发布一则新闻：称该公司最近宣布由于手机