晨星_投资者教育_投基三部曲之基金组合调整文档.pdf

“投基”三部曲之基金组合调整 Morningstar 晨星(中国)研究中心 廖佳 基金投资并非一劳永逸之事。在组合运行一段时间后，不少投资者会发现组合的业绩波 动、实际回报与当初的预期存在着一定差距，这时是否需要进行组合调整以及如何进行组合 调整成为基金投资的 “必修课”。 组合整体再平衡 在基金的季报公布之后，不同类型的投资者可根据初衷对基金组合进行检视。有时由于 市场风格因素或是构成组合的基金在资产配置、投资组合方面出现了重大调整，可能导致原 本积极的组合变得保守，反之亦然。此时投资者有必要根据自己的投资需求，对组合进行整 体再平衡。例如，2013 年A 股市场的一个明显特征是 “一半海水，一半火焰”，以创业板为 代表的小盘成长股行情火爆，而大盘蓝筹的股价运行则处于“深海”之中，市场因素可能导 致原本均衡的组合偏向明显的小盘成长风格。另一方面，市场一边倒的行情也可能导致基金 经理追涨杀跌的心理，组合大幅度的调整会使得原本均衡的组合出现偏离。 此外，不同区域市场和大类资产的迥异表现也可能导致组合的偏离。例如，在刚刚过去 的两年，出现了明显的以欧美股市为代表的成熟市场表现大幅超越A 股市场，这可能在“无 意”中导致原本在组合中配比很低的QDII 基金变得分量很重。但与此同时，QDII 基金主投海 外市场，国内投资者的认知度更低，另一方面，除了组合持仓导致的业绩变动外，QDII 基金 的业绩表现还受到汇率波动的影响，这些原本存在的风险因素并未发生改变，投资者需要谨 慎考虑是否进行减仓操作。 而即便就单一国度的市场来看，不同大类资产的表现亦有差别。股牛债熊的市场环境可 能导致原本保守的组合变得激进，典型的如2006 年、2007 年的股市大牛市环境；而在相反 的市场环境下，积极的组合可能变得趋于保守，典型的如今年上半年债市表现强劲，截至6 月13 日，纯债基金今年以来的平均收益为5% ，而股票型基金的该值为-3% 。 在进行组合的整体再平衡时，投资者可考虑适当对已持有的基金进行申、赎操作，使得 组合的整体资产配比重新回到均衡状态，核心精选基金应谨慎操作，切不可盲目加入一篮子 不熟悉的基金。 “内因”下的组合调整 有时投资者在进行基金组合的季度检视时，会发现组合需要重新调整可能是自身因素发 生变化导致的，例如：风险承受能力、投资目的、财务状态等发生变化。此外，当初对基金 的认知存在偏差也会导致投资者需要重新进行调整。 具体来看，心理因素、年龄变化、财务状况变化等都可能导致投资者的风险承受能力发 生变化。例如，在搭建基金组合之初，如果股市正处于欣欣向荣的牛市之中，年轻的投资者 对自己风险承受能力的主观判断可能会偏乐观，但是如果接下来几年遭遇的都是大熊市，可 能导致投资者心理上的变化，风险承受能力随着市场的下行而下行。以 A 股市场为例，如 果投资者在2007 年市场处于6000 点时开始进行基金投资的，接下来大熊市寒冬般的打击可 能让投资者变得更加保守，需要重新审视自己的风险承受能力。这也在一定程度上导致了最 近几年固定权益类基金如债券型基金、货币市场基金比起股票型基金、激进配置型基金等权 益类基金更受青睐。随着时间推移，投资者年龄的增长也可能导致风险承受能力逐步下降， 这时投资者可以根据我们在《“投基”三部曲之基金组合构建》中提到的生命周期法则对资产 免责条款：本公司不保证信息的准确性、完整性和及时性，同时也不保证本公司做出的任何建议或评论不会发生任何变更。过 往业绩并不代表将来业绩。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保。本报告内容的版 权归晨星资讯（深圳）有限公司所有。 配置方案进行重新调整。而投资者财务状况的转好或是恶化也是导致其风险承受能力发生变 化的直接因素。 处于不同人生阶段的投资者的理财目的也在不断发生变化。例如，一位刚工作不久的单 身投资者初入市场，资金量有限，风险承受能力强，投资理念不成熟，可能会更多的怀抱“一 夜暴富”的目的。但随着年龄增长，受到市场因素、家庭因素、财务状况等因素的综合影响， 投资目的也发生变化，逐步过渡到买房购车、教育金储备、养老积蓄等相对长期、稳健的目 标上来，这时起初过于激进的投资风格会和投资者的理财目标不再吻合，适当加大组合中债 券型等固定收益类资产的比重会更适合投资者。一般来说，随着实现财务目标时间的临近， 债券应该在基金的投资组合中占更多的比重，因为其波动性小从而基金净值波动比较小，所 以即使你在短期内卖掉基金，也不致于因净值