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风险管理 第三讲 市场风险管理 中国人民大学财政金融学院周虹 一市场风险的性质和发展 二敏感性分析 三在险价值（VaR ）分析 中国人民大学财政金融学院周虹 一市场风险的性质和发展 1 、市场风险的特点 2 、市场风险量化和管理的发展 3 、衍生工具与金融工程的发展对市 场风险管理的影响 4 、市场风险管理策略 中国人民大学财政金融学院周虹 • 巴塞尔银行监管委员会在1996年颁布的 《资本协议市场风险补充规定》中，将市 场风险定义为因市场价格波动而导致表内 和表外头寸损失的风险，并根据导致市场 风险因素的不同将市场风险划分为利率风 险、股票风险、汇率风险和黄金等商品价 格风险 • 市场风险一词有广义和狭义两种用法 ，狭 义的市场风险仅指股票市场风险 中国人民大学财政金融学院周虹 市场风险的特点 • 来源于整个经济体系而非特定的交易对手或机构 自身，具有系统性 • 难以通过多样化投资分散和降低 • 由于数据获取上的优势，相对于信用风险与操作 风险量化较容易 • 在定价模型和风险计量模型中通常假定正态分布 • 在管理过程中大量应用衍生产品和金融工程技术 中国人民大学财政金融学院周虹 市场风险量化和管理的发展 传统方法：敏感度分析方法 在险价值VaR分析方法 • 分析金融产品或投资组合 • 覆盖了损失发生的严重程 对与特定市场风险因子变 度和可能性两个方面，弥 化的反应敏感程度 补了敏感度分析方法的缺 • 主要用于资产负债管理和 陷。 具有自我对冲性质的投资 • 具有统一的货币单位，适 产品和组合的市场风险管 用于各种金融工具的风险 理 衡量，因此金融机构拥有 • 缺点：仅仅关注在风险因子 的各种金融产品的市场风 给定变化幅度下金融产品或 险得以统一衡量和综合管 组合的损益变化程度，而忽 理，市场风险管理获得重 略了风险因子发生变动的概 大突破。 率分布，因此从全面风险分 • 已成为市场风险管理的共 析的角度看有明显的局限 同标准 性。 中国人民大学财政金融学院周虹 衍生工具与金融工程的发展对市场 风险管理的影响 • 1973年 芝加哥期权交易所(CBOE)与布莱克一斯格尔斯期 权定价模型 • 衍生金融工具与金融工程的应用在大大提高了市场风险管 理的有效性和灵活性的同时也带来了很大的风险，因而其 自身又成为现代风险管理的重要对象和内容。 • 1993年30G组织 《衍生产品：实践和原则》。 • 1994年巴塞尔银行监管委员会 《衍生品风险管理指引》 • 1996年巴塞尔银行监管委员会 《将市场风险纳入资本协 议的补充规定》，首次将市场风险纳入资本监管要求。 2004年出台的新巴塞尔资本协议采用了1996年对市场风 险的协议要求。 中国人民大学财政金融学院周虹 市场风险管理的策略 • 市场风险管理主要采用对冲和转嫁的管理策略 • 组合管理和分散化策略在市场风险管理中也起到 一定作用 • 内部控制与市场风险管理部门的作用越来越重要 中国人民大学财政金融学院周虹 二敏感性分析 1 、敏感度分析的原理 2 、CAPM与β系数 3 、利率的敏感性分析：持续期（Durat