从股权集中度角度看我国上市公司治理问题文档.pdf

财经i^坛 从股权集中度角度看我国|：市公司治理问题 ■蔡纪雯西南财经大学会计学院 [摘要]本文由国内外学者对股权集中度与公司治理关系的研究理论入手，分析集中与分散的股权集中度对公司治理的影响，并结 合我国上市公司股权结构的特点，对我国资本市场高股权集中度对公司治理所造成的负面影响提出相关建议，优化股权结构，推进上市公 司治理健康发展。 [关键词]股权集中度我国上市公司公司治理 一、引言 和道德风险问题。造成了公司决策和高层管理者激励制度透明化水 西方研究学者通过大量的实证研究，对股权集中度与公司治 平低，由此而来。对我国上市公司的公司治理问题带来了负面的影 理的关系研究形成了两个对立的理论流派，即。监管假设理论” 响。 和“侵占假设理论”。我国学者在借鉴西方经典研究理论的基础 3．中小股东利益难受保护 上，对股权集中度和公司治理相关关系提出了以下四种观点：股权 股权集中度高的主要弊端就是控股股东对中小股东利益的侵害 集中度与公司业绩正相关(陈小悦，2003l、股权集中度与公司 问题。控股股东在公司治理中的地位强大，但实际上中小投资者却 业绩呈非线性关系(孙永祥，黄祖辉。1999)、股权集中度与公无法参与到对公司经营状况的监管，而中小股东所持有的绝大部分 司业绩显著负相关(胡国柳，2004)和股权集中度与公司业绩基都是流通股，因此流通股东的市场监督功能难以实现。中小股东的 本不相关或相关性不强(于东智，2001)。 利益难受保护。 由以上学者的研究理论综合可知，股权集中度对公司治理起着 四、优化股权结构，推进公司治理健康发展 重要的作用，而且在分散还是集中的股权集中度对公司治理呈现正 1．推进股权多元化，降低上市公司股权集中度 面影响的研究上，学者们出现各自不同的观点，本文依据相关股权 对于已上市的股份公司，目前我国实行了大型国有上市公司股 结构理论。结合我国上市公司的实际情况，对上市公司股权集中度 权分置改革。 “国有股”与。法人股”逐步全面在资本市场自由流 和公司治理的关系进行探讨并提出相关建议。 通，这种方式逐步降低了上市公司股权集中度，但是监管机构要切 表1国外关于股权集中度对公司治理的研究理论 实注意限售股流通后出现的大幅抛售套现造成的市场波动现象。另 代表学者 理论名称 理论内容 一方面。对于新上市的股份公司。建议政策机构适当打破。一企四 大股东防止自身利益受侵害 Stiglitz(1985)监管假设理论 股”的模式，引入非国有股权。例如发展运用市场上各类型基金， 主动监督管理者 大股东为自身利益损害中小 将私募基金制度化法制化．充分利用市场资金。构建上市公司股权 Pound(1988)侵占假设理论 股东利益 结构多元化模式。 二、股权集中度与公司治理 2．保持股权结构平衡发展 1．分散的股权集中度下的公司治理 首先。过于集中与过于分散的股权结构，对于公司治理来说都 分散的股权集中度意味着相对增加了外部融资，便于大型的收 是无效率的，上市公司的股权集中度朝着平衡的趋势发展，有利于 购兼并重组。但由于没有大的控制力度的股东对管理者进行监督， 提高市场各方参与者的积极性。因此，在降低。国有股”和“法人 股东与经营管理者之间利益；中突愈加凸显，面临经营管理者的代理 股”控股权比例的同时。也要保持一定的。国有股”和。法人股” 风险与道德风险，由此会产生内部控制人现象。 ， 的比例。发挥其一定的公司治理效用。 2．集中的股权集中度下的公司治理 其次．鉴于经济全