5章投资管理a文档.ppt

决策规则 一个备选方案：IRR必要的报酬率 多个互斥方案：选择超过资金成本或必要报酬率最多者 优缺点： 考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率。 计算过程比较复杂。特别是对于每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能算出 。 考虑资金时间价值因素计算的投资回收期 计算 动态回收期=未回收额的现值为0时的年数 动态投资回收期 【例3】以例1中的天天公司的投资项目计算动态投资回收期，假定贴现率为10%。 天天公司投资项目的贴现回收期为： 4+493/1863=4.26 （年） 天天公司 0 1 2 3 4 5 净现金流量 贴现系数 贴现后现金流量 累计贴现后流量 -10000 1 -10000 3000 0.909 2727 -7273 3000 0.826 2478 -4795 3000 0.751 2253 -2542 3000 0.683 2049 -493 3000 0.621 1863 1370 年值 含义（年等额净回收额） 即年均净现值，将项目的净现值转化为年平均净值 计算 年值=净现值/ 年金现值系数 以资金成本率为贴现率 每年现金净流量为年金时，只需把初始投资和残值转化为年金，然后合计。 决策规则 每年收入相等时，只需比较年平均成本。 一个备选方案：年值≧0 多个互斥方案：选择较大者或者年平均成本较低者 优缺点： 考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率。 便于对寿命不同的项目进行比较。 计算结果取决于贴现率的选择，不代表实际可能获得的财富。 三、贴现现金流量指标的具体运用 （一）非贴现指标的不足 非贴现指标忽略了资金的时间价值 投资回收期反映投资的回收速度，不能反映投资的主要目标—净现值的多少 平均报酬率实际上夸大了项目的盈利水平 非贴现指标对寿命不同、资金投入的时间和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别能力 （二）贴现指标的总体运用原则 一个方案 净现值≧0；现值指数≧1；内含报酬率≧资金成本率 多个（互斥）方案 投资额相同 净现值较大者；现值指数较大者； 寿命相同 内含报酬率较大者。 投资额不同 净现值较大者？；现值指数较大者； 寿命相同 内含报酬率较大者 投资额不同 年值较大者 寿命不同 （三）贴现指标的比较 净现值与内含报酬率 在多数情况下，运用净现值和内含报酬率这两种方法得出的结论是相同的。 会产生差异的两种情况：投资规模不同；现金流量发生的时间不同。 净现值相等，投资规模小的内含报酬率高。 净现值与现值指数的比较 只有当初始投资不同时，净现值和现值指数才会产生差异。 净现值相等，投资规模小的现值指数大。 四、项目投资决策 （一）投资额、项目计算期均相等 可采用净现值法或内含报酬率法。 所谓净现值法，是指通过比较互斥方案的净现值指标的大小来选择最优方案的方法。 所谓内含报酬率法，是指通过比较互斥方案的内含报酬率指标的大小来选择最优方案的方法。净现值或内含报酬率最大的方案为优。 是否购置设备的决策；习题4、6 投资时机的决策；P178 （二）投资额不相等，但项目计算期相等 可采用差额法 两个投资总额不同的方案，计算差量方案的现金净流量以及净现值或内含报酬率，并据以选择投资方案。 在此方法下，一般以投资额大的方案减投资额小的方案，当ΔNPV≥0或ΔIRR≥i时，投资额大的方案较优；反之，则投资额小的方案为优。 继续使用旧设备还是更新的决策；习题5 （三） 投资额不相等，项目计算期也不相同 采用年值法。习题7 所谓年值法，是指通过比较所有投资方案的年等额净现值（或年平均成本）指标的大小来选择最优方案的决策方法。在此方法下，年等额净现值最大的方案为优。 大修理还是更新的决策 P171 （四）资本限量决策 投资额不同，总投资有限量。 按获利指数排序 根据资本限量搭配方案 （五）投资期（建设期）决策 * * 第五章：投资管理 第一节 项目投资 第二节 证券投资 项目投资的含义 长期投资 以特定项目为对象 新建项目或更新改造项目 项目计算期 建设期 s s p 生产经营期 p 0 n 第一节 项目投资 投资总额 原始总投资 建设期资本化利息 资金投入方式 一次投入 分次投入 项目投资特点 时间长、数额大、变现能力差、投资风险大； 资金占用量稳定、投资次数少。 程序 提出—评价—决策—实施—再评价 评价 预测项目 现金流量 预测收入 预测成本 指标分析 一、现金流量的确定 现金流量是指与投资决策有关的现金流入、流出的数量