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蒙牛引入PE投资  蒙牛辉煌成就 1999年5月成立的蒙牛,在短短9年时间里,取得了中国乳制品发展史上前所未有的完美境界。 蒙牛销售收入从1999年的0.37亿元飙升至2009年的257.1亿元,增长了695倍! 在中国乳制品企业中的排名由第1116位上升为第2位 从最初创业900万元注册“内蒙古蒙牛乳业股份有限公司”，到成为中国乳业界在海外上市的第一家企业 根本原因： 借助现代化的资本运营手段 ——蒙牛通过吸收风险投资，公开上市，在市场上迅速获得竞争优势和实现快速增长。 抓住乳业的快速发展机会，在全国铺建生产和销售网络，蒙牛对资金有极大的需求 银行贷款有限，A股上市蒙牛等不起，民间融资屡次受挫 香港二板除了极少数公司以外，流通性不好，机构投资者一般都不感兴趣，企业再融资非常困难 摩根士丹利与鼎晖（私募基金）提议蒙牛应引入私募投资者，资金到位，帮助企业成长与规范化，大到一定程度了就直接上香港主板 1、蒙牛公司的第一轮资本运作 初始股权结构 蒙牛乳业股份有限公司股权结构图 首轮投资前股权架构 首轮注资 开曼群岛公司进行股权拆分，金牛公司和银牛公司认购了开曼群岛公司的A类股票，三家海外战略投资者认购B类股票 蒙牛管理层与PE机构在开曼群岛公司的投票权是51%：49%；股份数量是9.4%和90.6% 开曼公司用三家金融机构的投资认购了毛里求斯公司的股份 毛里求斯公司又用该款项在一级市场和二级市场中购买了蒙牛66.7%的注册股本 蒙牛第一轮引资后的股权架构图 第一次豪赌 蒙牛管理层提前完成任务，实现在开曼群岛公司的投票权和股权比例一样，均为51%。 2、蒙牛公司的第二轮资本运作 —二次注资 开曼群岛发行可转换证券，再次引入外资 毛里求斯公司再次以3.038元的价格购买了96,000,000股蒙牛股份，对于蒙牛乳业的持股比例上升至81.1% 。 蒙牛第二次注资后的股权架构图 可换股证券三大玄机  其一，暂时不摊薄管理层的持股比例，保证管理层的绝对控制与领导； 其二，确保公司每股经营业绩稳定增长，做好上市前的财务准备； 其三，可换股计划锁定了三家风险投资者的成本。 第二次豪赌 大致内容是：如果“蒙牛股份”今后三年的复合增长超过某一数值，三家海外投资商将赔偿“金牛”公司7800万股的“蒙牛乳业”股份；否则,“金牛”公司要向三家海外投资商赔偿同样数量的股份或相当数量的资金。 3．蒙牛公司的第三轮资本运作 —股改 2004年1月15日，牛根生从谢秋旭手中购得 18,100,920股“蒙牛股份”，占蒙牛总股本的8.2%。 2004年3月22日，金牛与银牛扩大法定股本，由5万股扩至10万股。 同日金牛、银牛分别推出“公司权益计划”。 2004年3月23日，“牛氏信托”诞生，牛根生本人以1美元/份的价格买下了绝大部分金牛“权益计划”和全部银牛“权益计划” 。 至此，牛根生直接控制了“蒙牛乳业”的6.1%的股权。 4．蒙牛公司的第四轮资本运作 —上市 2004年6月10日,“蒙牛乳业”（2319.HK）在香港挂牌上市，并创造出一个奇迹：全球公开发售3.5亿股，公众超额认购达206倍，股票发行价高达3.925港元，全面摊薄市盈率19倍，IPO融资近13.74亿港元。 分析思路 1.从蒙牛的实际情况出发，考虑融资方式。 2.从公司价值评估的角度分析蒙牛在引入PE投资的过程中是否被贱卖。 3.从我国资本市场及环境的实际情况思考为什么本土难有这样的PE投资。我国的法律体系、金融市场发展较落后，国内资本市场尚不能满足企业成长对资金的需求。 4.从制度、资本市场、融资环境、PE投资者的要求分析蒙牛为何选择香港上市。 * * PE（Private Equity） 发起人（共持股73.5%） 其他股东（包括15名人士及五家独立公司共持股26.5%） 蒙牛 金牛公司（2009年9月2日在英属维京群岛出册，共持股50%） 银牛（2002.9.23在英属维京群岛注册，共持股50%） 开曼群岛公司（2002.6.5在开曼群岛注册，100%持股毛里求斯公司） 毛里求斯公司（2002.6.14在毛里求斯注册） 金牛3.0% （16.3%） 银牛6.4% （34.7%） MS Dairy60.4%（32.7%） CDH19.2% （10.4%） CIC11.0% （5.9%） 开曼群岛公司（100%持股毛里求斯公司） 毛里求斯公司（66.7% 持股蒙牛公司） 蒙牛 金牛21.1