国内钛白粉龙头氯化法扩产打造行业巨头---龙蟒佰利深度报告.PDF

证券研究报告 （买入，维持） 国内钛白粉龙头，氯化法扩产打造行业巨头 龙蟒佰利深度报告 刘威（基础化工行业首席分析师） 证书编号：S0850515040001 2017年7月21 日 目录 1. 国内钛白粉龙头，全球第四大钛白粉企业 2. 需求端：欧美经济复苏亚太蓬勃发展提升市场需求 3. 供给端：全球逐步去产能产业向国内转移 4. 供给双重刺激钛白粉行业回暖全球龙头齐涨价 5. 出口形势向好努力走向国际化 6. 并购龙蟒、攀枝花瑞尔鑫整合产业链 7. 氯化法项目助力公司继续做大做强 8. 盈利预测与风险提示 2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 国内钛白粉龙头，原材料优势明显  公司原名河南佰利联化学股份有限公司，是一家专注于钛、锆等精细粉体材料研发制造的大型化工企业，2016 年收购国 内最大钛白粉生产企业四川龙蟒钛业后改名为龙蟒佰利联集团股份有限公司。目前公司拥有钛白粉50万吨硫酸法产能 、6 万吨氯化法产能，总共占全国比重约为 17.5%，综合产能亚洲第一、全球第四，全球仅次于特诺 （含科斯特）、科慕和 亨斯曼。此外公司收购龙蟒钛业后还获得了钒钛磁铁矿保有储量达到1.84亿吨，折合为46.5% 品位的钛精矿约为 3625.18 万吨，可以长期保证公司钛白粉生产所需钛精矿。目前公司钛矿年产能100 万吨，产量超过60 万吨。 表1：龙蟒钛业和佰利联钛白粉产品一览 佰利联钛白粉产品 龙蟒钛业钛白粉产品 产品型号 性能及用途 产品型号 性能及用途 BLR-699 金红石通用型钛白，尤其适用于平光、亚光涂料 R-996 通用级，适用于生产溶剂型涂料、内外墙高光、亚光、平光乳 胶漆、工业涂料、塑料等 BLR-698 金红石通用型钛白，尤其适用于高光建筑涂料和工业涂料 LR-952 专用型，用于生产装饰用层压原纸材料领域 BLR-601 金红石通用型钛白，广泛应用于室内外水性和溶剂型涂料 LR-997 专用型，可用于生产工业用漆 BLR-631 金红石通用型钛白，尤其适用于印刷油墨 LR-108 高档专用金红石型钛白粉，可用于生产工业塑料、聚烯烃色母 粒等 TR-52 金红石专用型钛白，特别适用于高品质白色油墨 LR-982 高档油墨专用钛白粉 BL-200 锐钛型通用型钛白，主要用于内墙涂料 LR-961 汽车漆专用钛白粉 BLD-A 系列 锐钛型脱硝催化剂 3 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 资料来源：公司招股说明书，2016年报，海通证券研究所 公司营业收入、净利润进入快速上升通道  自2014年钛白粉行业逐步回暖后，公司营业收入、归母净利润重回快速上升通道。受益于公司并表龙蟒， 2016年公司实现营业收入41.84 亿元，同比增长57.30%，归母净利润4.4 亿，同比增长286.74%。7月 12 日，公司发布公告修正半年度业绩预告 ，预计实现归股净利润13~14 亿元 ，同比增长 1728.16%~1868.79%，超过市场预期。业绩大幅增长主要原因： （1 ）受益钛白粉市场回暖、主导产品 钛白粉销售价格涨幅超出预期。 （2 ）公司子公司四川龙蟒钛业股份有限公司报表合并。 图1：公司近3年营业收入快速增长