大豆和豆粕套利.doc

一、传统的大豆豆粕豆油套利关系 　　豆粕和豆油是大豆的加工产品，三者之间存在着相对固定的价格关系，这种价格关系是由价格所属时期压榨行业平均生产技术和社会平均压榨利润决定的。当前国内大豆，1吨大豆可以加工出0.785吨豆粕和0.18吨豆油，加工费用一般是120元/吨左右。因此，大豆、豆粕、豆油就形成了这样的价格关系： 　　大豆价格+120+压榨利润=豆粕价格*0.785+豆油价格*0.18 　　在大豆压榨套利中，可以用压榨利润作为指标来衡量大豆和豆粕、豆油的价格关系是否合理，上述公式中的“压榨利润”就是确定大豆、豆粕、豆油价格关系是否进入套利区间。指标公式是： 　　压榨利润=豆粕价格*0.785+豆油价格*0.18-大豆价格-120 根据压榨利润异常波动，压榨套利分为正向提油压榨套利和反向提油压榨套利。当压榨利润较大时，油厂会加大压榨力度，扩大豆粕、豆油供应量，并提升大豆需求总量，促使豆粕、豆油价格下降，大豆价格走高，从而压榨利润回归到正常水平。当压榨利润不足时，油厂会缩减产量，在减少豆粕、豆油供给的同时，削减了大豆需求总量，令豆粕、豆油价格上升，大豆价格下降，从而令压榨利润走高，油厂的种种加工习惯使得压榨利润一般呈现周期性波动的特点。 二、大豆豆粕套利可行性分析 　1.从大豆与豆粕的相关性看出，也属于强相关，符合套利的前提。见图表1 2.大豆豆粕的价格比值。通过以往的数据可以看出在过去的10年，豆粕与大豆的价格比值几乎都在0.73-0.9之间波动，而在2013年新豆上市后的5个月，豆粕与大豆的价格比值将至历史最低点0.641并呈现逐月回落的态势，但这一态势在4月和5月出现了企稳迹象，具体见图表2 豆粕与大豆价格的历史数值 2003年 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 大豆01 2429 2464 2364 2497 2867 3315 3117 3197 豆粕01 2028 2057 1991 2124 2443 2918 2605 2689 比值 0.835 0.835 0.84 0.851 0.852 0.88 0.836 0.841 2004年 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 大豆01 　 　 2590 2565 2531 2488 2518 2541 豆粕01 　 　 2373 2460 2312 2236 2252 2310 比值 　 　 0.916 0.96 0.913 0.9 0.89 0.909 2005年 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 大豆01 3040 2981 2917 2825 2717 2675 2536 2610 豆粕01 2665 2643 2550 2516 2392 2332 2208 2390 比值 0.877 0.887 0.874 0.891 0.88 0.872 0.871 0.916 2006年 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 大豆01 　 　 2800 2750 2715 2892 3073 3154 豆粕01 　 　 2314 2253 2215 2274 2266 2195 比值 　 　 0.826 0.819 0.816 0.786 0.737 0.696 2007年 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 大豆01 3308 3231 3392 3769 4068 4316 4417 4589 豆粕01 2665 2563 2627 3003 3324 3402 3390 3536 比值 0.806 0.793 0.774 0.797 0.817 0.788 0.767 0.771 2008年 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 大豆01 4298 4207 4019 3305 3043 3200 豆粕01 　 　 3746 3646 3428 2797 2602 2800 比值 　 　 0.872 0.867 0.853 0.846 0.855 0.875 2009年 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 大豆01 3669 3657 3639 3715 3628 3726 3944 4075 豆粕01 2862 2888 2948 3058 3005 3162 3331 3360 比值 0.78 0.79 0.81 0.823 0.828 0.849 0.845 0.825 2010年 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 大豆01 　 　 3992 4042 4165 4434 4261 4505 豆粕01 　 　 3010 3097 3363 3316 3230 3338 比值 　 　 0.754 0.766 0