第6章 投资应考虑的基本因素.doc

PAGE PAGE 1 第六章 投资应考虑的基本因素 本章提要:公司投资活动考虑的因素是多种多样的，但从财务角度去考察，最基本的因素是收益和风险。本章在讨论投资收益的定义和表现形式，以及讨论风险投资风险的理论和计量方法等问题的基础之上，进一步讨论了投资收益和风险与投资结构的关系问题，最后还对投资的基本策略进行综述。 学习目标：通过本章学习，要求掌握和了解如下内容： 掌握投资收益的概念和不同投资收益率指标。 了解投资收益率递减的规律以及对投资活动的影响。 掌握投资风险的基本理论。 掌握投资风险的计量方法。 掌握投资规模和投资结构与投资收益和投资风险之间的关系。 了解公司投资策略的分类以及不同投资策略的基本内容。 第一节 投资收益及其表现形式 从事投资活动就是为了追求投资收益，认识投资收益和投资收益的表现形式对制定正确的投资决策是必不可少的，因此，在本节将对投资收益的问题进行讨论。 一、投资收益的定义 投资收益是剔除公司筹资活动影响之后的纯投资活动带来的收益，其收益水平的高低用投资收益率（盈利率）来表示，由于公司的投资最终会形成资产，因此，投资收益率也可以称为资产收益率，即： 具体地看，投资收益按照是否受所得税影响，分为息税前收益和含利息在内的税后收益两类，息税前收益是税前利润加上税前利息之和，含利息在内的税后收益是税后利润加上税后利息之和。平均投资额是相关资产的平均余额。在实际工作中，为了将投资收益率与资金成本率相比较，以确定公司的收益水平的高低，一般将投资收益率换算为投资的年收益率。故有： 根据投资收益的含义，投资收益率分为息税前投资收益率和含利息在内的税后投资收益率。由于不同企业的所得税率不一致，社会平均收益率、社会同风险收益率等指标一般是不含税的指标，因此，在将公司投资收益率与社会平均收益率、同风险利息率等指标相比较的时候，应该用息税前投资收益率指标。而含利息在内的税后投资收益率主要是用来与公司的资金成本率相比较，以确定投资的可行性。从公司的角度看，公司更关注的投资收益应该是含利息在内的税后投资收益，因此，在以后位加专门说明的投资收益率，均是含利息在内的税后投资收益率。息税前投资收益率指标与含利息在内的税后投资收益率指标的关系如下： 含利息在内的税后投资收益率=息税前投资收益率×（1-所得税率） 投资收益率因具体的投资形式（资产）和不同投资形式的收益构成不一致而有多种具体的表现形式。一般而言，可对投资收益作如下的分类：一类是以投资收益形成的业务基础分，可将投资收益分为投资利润收益和投资资本收益；另一类是以投资收益形成的资产基础分，可将投资收益分为存量投资收益、边际投资收益、总投资收益、具体投资收益等。下面将投资收益率分为总投资收益率和具体投资收益率来讨论。 二、总投资收益率 因为，无论企业的何种投资，在会计上均表现为企业的某种资产，企业各项投资之和就是企业各项资产之和，企业总投资就是企业总资产；所以，企业总投资收益率就是企业总资产收益率。即： [例6-1] 假定某企业年总资产平均余额为1 000万元，税后利润总额为100万元，实际利息支出为50万元，所得税率为30%，问该企业总投资收益率为多少？ 解：根据公式得： 企业总投资收益率是公司理财中一个十分重要的指标，用它与企业负债成本率相比较，可以判断企业投资活动和筹资活动的得失。当投资收益率大于负债成本率时，投资有利可图，企业投资和筹资均是可取的。当投资收益率小于负债成本率时，说明投资会发生亏损，企业用负债资金投资不可取。不受企业筹资活动影响的企业总投资收益率代表了企业的真实盈利能力，用它与社会同风险和不同风险的税后收益率相比较，还可以直接判断企业真实盈利能力相对于社会盈利水平的强弱，从而有利于企业进行投资决策。 三、具体投资收益率和边际投资收益率 （一）具体投资收益率 具体投资，是指企业投放于各种具体资产上的投资，如投放于流动资产上的现金、应收账款、存货等资产，投放于有价证券上的各种长短期债券和股票等资产，投放于固定资产上的房屋建筑物、机器设备等资产，以及投放于无形资产上的专利技术和商标等资产，等等。 各类具体投资按是否能单独产生投资收益来分，可分为能单独产生投资收益的投资和不能单独生产投资收益的投资。能单独生产投资收益的资产主要包括：银行存款、短期有价证券、长期有价证券、直接对外的股权投资，以及对外租赁性的资产，等等。各种对外转让的资产也可以按转让价与购入价之差确定投资收益。这些资产的具体投资收益率可按下式计算： [例6-2] 设某公司有一账面价值为100万元的房屋对外出租，年租金收入为20万元。该房屋的年折旧费用为5万元，修理费用为2万元，营业税率为5%，所得税率为30%。问该房屋的投资收益率为多少？ 根据公式计算得： 一般来讲，一个以生产经营为主的企