2013上市公司动态财务预警研究.ppt

第七章 上市公司动态财务预警研究 第七章 上市公司动态财务预警研究 第一节 研究目的 第二节 研究方法设计 第三节 样本设计 第四节 动态现金管理模型 第五节 财务指标预测模型 第六节 综合预测模型 第七节 前两年、前三年预测情况 第八节 模型的修正 第九节 研究结论及其局限性 第一节 研究目的 一、目前研究的不足 研究指标的选取多为财务指标，很少涉及现金流量方面的信息。 研究方法多为静态分析。 目前的研究仅仅只能满足企业预测财务危机的需要，不能真正建立起防范财务危机的预警系统。 二、研究目的 运用中国资本市场的数据，构造适用于我国上市公司的财务困境动态预警模型。 第二节 研究方法设计 一、存量现金管理模型的推导 二、财务困境公司的行为 三、现金管理动态调整过程 四、模型的近似处理 五、动态现金管理模型的推导 六、财务指标预测模型 七、综合预测模型 八、模型的修正 一、存量现金管理模型的推导 1. 现金管理模型的目的 1）满足现金流入和现金流出时滞的需要; 2）最小化现金管理的成本; 3）最大化未来现金流量的现值; 4）优化企业资本结构。 2 . 存量现金管理模型 定义：指存货模型在货币资金管理中的运用。 假设前提： 1）企业多余的现金都投资于短期有价 证券，且短期证券随时转化成现金； 2）企业现金流转情况易于准确地预测， 且现金流转有规律（如右图）。 一、存量现金管理模型的推导 模型推导：假设 t 时期内现金总需求量为S（t），也就是 t 期内现金流出量和现金流入量的差额为S（t）。只考虑交易性现金总需求，且服从前述假设前提。 现金管理的总成本C为： 经过推导，得出最佳现金持有量模型： 将上式变型推广，两边取对数，得到静态现金管理模型： 上式中，各变量的含义见模型的近似处理。 二、财务困境公司的行为 财务困境公司现金持有量变化的区间范围[ML(t),MH(t)] （分别为最小、最大现金余额）非常小，也即现金持有量的驱动因素S(t)和I(t)的弹性系数ES和EI的绝对值很小。 所以在财务困境状况下，弹性很小的S(t)的增加并不能导致M(t)相应的大幅增加；同样地，I(t) 的降低也不会引起M(t) 大幅增加。 三、现金管理动态调整过程 任何现金管理行为都是动态的，都存在一个调整过程。假定财务正常公司会将其现金持有量余额向最佳现金持有量的方向（正或负）调整。则现金管理成本为： 上式中，前部分为实际现金持有量向最优现金持有量调整的机会成本；后部分为前期现金持有量向本期现金持有量调整的转换成本。 是非最优成本系数， 是调整成本系数。 的影响因素：1）现金持有量调整的难易程度； 2）非最优情况下的潜在损失大小 。 三、现金管理动态调整过程 上式两边对M(t)求导，得现金动态调整方程： 其中， ，Y为调整速率，度量公司的现金调整比率。 公式左边是公司实际调整的现金量；右边是公司应该调整的现金量。 当Y＝1，现金实际调整量等于应该调整量，最优； Y1，现金调整过头； 0Y1，现金调整不足，离优化有差距； Y0，现金反方向调整，与最优的偏差越来越大。 财务正常、财务困境公司的现金调整过程见下页图： 三、现金管理动态调整过程 对于财务困境公司，其现金管理成本非常高且显得力不从心，只好接受非最优带来的损失。 随着情况的恶化，公司持有的现金会持续下降，与最佳现金持有量的差