第11章 企业发展能力分析.ppt

年度 1995 1996 1997 1998 销售收入 1000 1100 1430 1352.46 净利润 50 55 71.5 67.62 留存收益 30 33 42.9 40.57 股东权益 330 363 405.9 446.47 总资产 390 429 557.7 527.46 期初净资产收益率 55/330=16.67% 71.5/363=19.70% 67.62/405.9=16.66% 收益留存比率 60% 60% 60% 可持续增长率 10%(16.67%×60%) 11.82% 10% 实际增长率 10% 30.00% -5.42% [例]A公司1995至1998年的主要财务数据如表所示。（单位：万元） 根据可持续增长率公式(期初股东权益)计算如下: 　　可持续增长率(1996年)＝期初净资产收益率×本期收益留存比率=16.67%×60%=10% 　　实际增长率(1996年)＝(本年销售额—上年销售额)／上年销售额 　　＝(1100—1000)／1000＝10％ 　　其他年份的计算方法与此相同。 　2．根据期末股东权益计算的可持续增长率 　　可持续增长率也可以全部用期末数和本期发生额计算，而不使用期初数。 可持续增长率=期末总资产周转率×销售净利率×收益留存率×期末权益乘数÷（1-期末总资产周转率×销售净利率×收益留存率×期末权益乘数） 年度 1995 1996 1997 1998 销售收入 1000 1100 1430 1352.46 净利润 50 55 71.5 67.62 留存收益 30 33 42.9 40.57 股东权益 330 363 405.9 446.47 总资产 390 429 557.7 527.46 期末总资产周转率 2.5641 2.5641 2.5641 2.5641 销售净利率 5% 5% 5% 5% 期末权益乘数 1.1818 1.1818 1.3740 1.1814 期末净资产收益率 15.15% 15.15% 17.62% 15.15% 收益留存比率 60% 60% 60% 60% 可持续增长率 10%* 10% 11.82% 10% 实际增长率 10% 10% 30.00% -5.42% 根据可持续增长率公式(期末股东权益)计算如下: 　　可持续增长率(1996年)＝期末净资产收益率×本期收益留存比率/（1 –期末净资产收益率×本期收益留存比率）=15.15%×60%/（1-15.15%×60%）=10% 　　通过比较可以看出，两个公式计算的可持续增长率是一致的。 3．可持续增长率与实际增长率 　　通过上面的举例可以看出．可持续增长率与实际增长率是两个概念。可持续增长率是企业当前经营效率和财务政策决定的内在增长能力，而实际增长率是本年销售额比上年销售额的增长百分比。它们之间有一定联系。 　　1）如果某一年的经营效率和财务政策与上年相同，则实际增长率等于上年的可持续增长率。例如，1996年的经营效率和财务政策与1995年相同，1996年的实际增长率(10％)与根据1995年有关财务比率计算的可持续增长率(10％)相同。这种增长状态，在资金上可以永远持续发展下去，称之为平衡增长。当然，外部条件是公司不断增加的产品能为市场历接受。 　2）如果其一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值增加，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率。例如，1997年权益乘数提高(其他比率不变)使得实际增长率上升到30％，超过上年的可持续增长率(10％)。由此可见，超常增长是“改变”财务比率的结果，而不是持续当前状态的结果。企业不可能每年提高这4个财务比率，也就不可能使超常增长继续下去。 　　3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个数值比上年下降，则实际销售增长率就会低于上年的可持续增长率。例如，1998年权益乘数下降(其他比率不变)使得实际增长率下降到-5.42％，低于上年的可持续增长率(10％)。即使该年的财务比率恢复到1995和1996年的历史正常水平，下降也是不可避免的。超常增长之后．低潮必然接踵而来．对此事先要有所准备。如果不愿意接受这种现实，继续勉强冲刺，现金周转的危机很快就会来临。 四、收益增长率计算与分析 （一）收益增长率内涵和计算 净利润增长率是本期净利润增加额与上期净利润之比，其计算公式如下： 需要说明的是，如果上期净利润为负值，则应取其绝对值代入公式进行计算。该公式反映的是企业净利润增长情况。 营业利润增长率是本期营业利润增加额与上期营业利润之比，其计算公式如下： 如果上期营业利润为负值，则应取其绝对值代入公式进行计算。该公式反映的是企业营业利润增长情况。