人民币汇率走势分析.docx

2012 年人民币汇率走势分析 前言 2011 年后半段，人民币汇率升值预期正悄然发生转变，经 济面已无力再推动汇率大幅升值，政治因素成为汇率升值路上的 重要动力。展望 2012 年，由于全球多个重要国家将相续进入大 选换届阶段，因此人民币汇率必将在经济面和政治面做出博弈， 并择机波动。预计，全年升值幅度将维持在 1.5-3.0%之间,同时 汇率波动幅度有望进一步放大。 一、2011 年人民币汇率市场行情回顾 1、美元指数触底反弹，人民币汇率升值趋势不改 2011 年，人民币继续保持渐进可控的原则，兑美元汇率在 震荡中缓慢升值。截止 12 月 30 日，美元兑人民币汇率尾盘收于 6.2940，较年初开盘下跌 4.71%（人民币兑美元汇率升值幅度为 4.94%），较 2010 年重启汇改以来下跌 7.81%（人民币兑美元汇 率升值幅度为 8.48%）。， 全年，随着欧债危机的负面影响逐渐扩大，避险需求成为 外汇市场的主旋律，加上美国经济及就业情况明显好转，因此美 元触底反弹，并带动美元指数重返 80 整数关口。同期，人民币 汇率暂时摆脱与美元指数的相关性，形成单边升值趋势，全年累 －1－ 计下跌逾 3000bp，盘中略有起伏，尤其自 11 月 30 日起，人民 币汇率连续 12 个交易日触及跌停，反映了市场对人民币汇率升 值预期有所弱化。但中间价的持续高开，不仅出现人民币汇率在 跌停中缓慢升值的怪象，而且反映出央行对人民币汇率升值趋势 持坚定态度。 全年，人民币兑其他各主要非美货币基本取得一定涨幅， 其中欧元兑人民币汇率下跌幅度最大，主要原因是欧债危机促使 欧元汇率全面走弱；加元、英镑和澳元兑人民币汇率也因美元走 强而出现较大幅度的下跌；日元是唯一兑人民币汇率取得上涨的 货币，主要原因是市场避险需求以及日本国内灾后重建，均使得 日元汇率长期保持在较高水平。 美元指数 美元兑人民币 欧元兑人民币 日元兑人民币 澳元兑人民币 英镑兑人民币 加元兑人民币 表 1：2011 年人民币汇率波动表 开盘价最高价最低价收盘价 涨跌幅度 最大波幅 79.13981.31372.69680.2051.35%11.85% 6.60506.63776.29406.2940 -4.71%5.46% 8.79409.69938.12108.1449 -7.38%19.43% 0.08117 0.08512 0.07646 0.081770.74%11.33% 6.72547.14835.98316.4330 -4.35%19.47% 10.2588 10.88849.69469.7776 -4.69%12.31% 6.62256.88365.97936.1729 -6.79%15.12% 图 1：2011 年境内人民币汇率及美元汇率走势图 （黑线:境内美元兑人民币、红线:美元指数） －2－ 2、远期升贴水由贴转升，升值压力有所缓解 2011 年初，由于人民币汇率持续走高，因此市场关于人民 币汇率升值预期也继续升温，远期贴水也随之大幅下滑，1 年期 远期贴水触及当年低点-1800bp。不过，进入下半年，因欧债危 机影响深远，海外美元需求大幅上升，并促使海外人民币即远期 价格均出现贬值趋势，1 年期 NDF 甚至报出升水，为近两年半来 首见。受此影响，境内远期报价也由贴水转为升水，1 年期远期 升水摸高至 250bp 附近，反映人民币升值压力有所缓解。 图 2：2011 年人民币汇率 1 年期远期升帖水 （黑线为境内掉期升帖水、红线为境内远期升帖水、蓝线为境外 NDF 升帖水） －3－ 3、外部压力依然不减，升值旋律继续维持 2011 年，欧美国家对人民币汇率依然施加较大的升值压力。 除此之外，印度和巴西等少数发展中国家开始加入到施压阵营 中，对人民币缓慢的升值步伐表示忧虑，称人民币汇率升值缓慢 正在损害其出口。而升值压力达到顶峰则是美国总统奥巴马公开 指责我国压低人民币汇率，在国际贸易中“耍花招”，这是奥巴 马针对我国汇率的措辞是迄今以来最严厉。随后，11 月初召开 的 G20 峰会在呼吁提高汇率弹性时也首次提及中国。 面对层层压力，人民币汇率在 12 月份明显加快了升值步伐， 并历经多个“跌停”风波，不仅彰显央行认可人民币汇率稳步升 值有利于中国经济转型的战略发展，而且反映境内外人民币汇率 走势完全由买卖双方力量决定，最终赢得美国财政部未将人民币 汇率列入“被操纵”之列的汇率报告。从当前情况来看，欧美国 －4－ 家仍希望通过人民币汇率升值来缓解本国面临的各种经济问题， 并为即将到来的选举赢得筹码。 二、2012 年人民币汇率后市走势展望 1、国际收支平衡分析 国际收支是汇率高低的最直接体现途径。自 2000 年以来， 我国经常项目和