国信证 券-2019年转债市场策略：底部蛰伏，出击平衡型转债.24页.pdfVIP

報告吧 固定收益研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 [Table_Title] 固定收益 2019 年转债市场策略 2019 年01 月10 日 [Table_BaseInfo] 投资策略 一年沪深300 与中债指数走势比较 沪深300 中债综合指数 1.1 底部蛰伏，出击平衡型转债 1.0 0.9  2018 年转债市场回顾：转债抗跌，转股价修正提供正收益可能 0.8 1、一级市场回顾：转债市场规模逼近2500 亿。转债一级打新的赚钱效应不突 J/18 M/18 出，2018 年共上市56 只新券，其中31 只新券在上市首日破发，平均亏损3.53%。 2、二级市场回顾：转债相对股票明显抗跌。转股价修正成为靓丽风景线，但后 市场数据 续走势取决于正股。 中债综合指数 119 中债长/ 中短期指数 124/ 122  2019 年转债大类资产策略：比债不足，比股有余 银行间国债收益(10Y) 3.73 1、从货币信用周期看转债在大类资产中的比价关系：信用格局影响转债绝对 企业/公司/转债规模(千亿) 29.14/74.11/1.90 收益, 体现为宽信用往往对应股票和转债上涨，紧信用往往对应股票和转债下 跌。信用格局同时影响转债相对收益，体现为宽信用周期中股票 ﹥转债﹥债券， 相关研究报告： 紧信用周期中债券﹥转债﹥股票。 《2018 年下半年转债市场策略：转债正处于风 2、宽货币的延续具有必要性：一是稳住货币增速，二是稳住经济并防止通缩。 险收益比极佳的位置》 ——2018-08-01 《固定收益投资策略：投资级信用债存洼地》 3、宽信用措施频出，效果有待观察：以社融指标来衡量信用格局的话，假设 ——2019-01-08 非标萎缩速度有所放缓，表内信贷、信用债继续回暖，预计社融增速（全口径） 《需求回落，名义经济增速见顶》 —— 2017-09-21 将继续下行至2019 年4-5 月，然后企稳。 《2018 年春季转债市场策略：守“价值”之正， 出“创新”之奇》 ——2018-04-11  2019 年转债市场策略：磨底阶段，配置价值凸显 《二季度债市展望：中性货币条件+收缩的融 资需求》 ——2017-03-15 1、转债价格底部，期权价值突出：在底部区间，转债的配置价值凸显：一方面， 未来如果转向宽信用，权益资产将上涨，转债将受益于平价的提升。另一方面， 证券分析师：董德志 转债本身具有条款修正期权。 电话：021 E-MAIL：dongdz@ 2、偏股型转债的估值中枢处于较低水平：目前全市场偏股型转债（转股价值 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513100001 大于90 元）的平均转股溢价率约为5%。 证券分析师：柯聪伟 电话：021-6093