《投资中最简单的事》邱国鹭.docx

推荐序 张磊 高瓴资本创始人兼董事长 天下武林，林林总总。名门正宗如少林武当，诚然名扬天下，而武 林之大，但凡修得暗镖神剑者，亦可独步江湖。所以门派无尊贵，只有 适合不适合。本序开宗明义：即使最成功的投资人，也要心胸坦荡，认 识到自我局限，不可以名门正宗自居，须认识到获得真理是一个学无止 境、永远追求的过程。 十八般武艺样样精通，仅出现在武侠传说中。对一个普通理性投资 者来说，如何走一个心灵宁静（peace of mind）、越走越宽的康庄大 道，国鹭这本《投资中最简单的事》呈现了一个最直白、最真实、最给 力的阐述。 我对国鹭的景仰，除了他追求真理的真性情以外，便是其极强的自 我约束力和发自内心的受托人（fiduciary） 责任感。记得看过一个研究 报告，发现成功与智商等等关系都不大，但与儿时就展现的自我控制力 有极大的关系。实验中几个小朋友每人分得一个糖果，并被告知如果现 在不吃，等到几个小时后大人回来，可以拿到更多的糖果。结果有的忍 不住，就先吃了眼前的一个，后来再也没有糖果吃。而能够忍住眼前诱 惑，等到最后的，则得到了几倍的收获。跟踪研究发现，那些儿时就展 现出自我约束力的小朋友后期成功的可能性大大提高。在多数人都醉心 于“即时满足”（instant gratification）的世界里，懂得用“延迟满 足”（delayed gratification）去做交易的人，已先胜一筹了。 “我宁愿丢掉客户，也不愿丢掉客户的钱。”这种极致的受托人理念 不是每个投资人都有勇气践行的，但是路遥知马力，坚持下去，必会得 到投资人的长期支持和信赖。正如国鹭所言，“理性只会迟到，但不会 缺席。” 高瓴资本的成立初衷就是选择一群有意思的人做一些有意思的事。 我们所坚持的“守正用奇”在书中得到了最好的印证：坚持价值投资的理 念，但同时对主流观点保持质疑和求证的精神；清醒地认识到能力圈的 边界，但同时不断地挑战自我，去开拓新的未知世界。所以我们提出了 投资团队的好奇、独立、诚实。在热点纷呈的中国一二级资本市场，如 果没有定力，不能保持智力上的独立与诚实，很难不随波逐流。同时， 如果不始终保持和发掘好奇心，很难在这么高强度的工作中保持青春与 活力。 “The No.1 rule of the game is to stay in the game”。投资这个游戏的第 一条规则就是得能够玩下去。再好的投资理念都要放到实践中去验证。 长期投资、逆向投资最大的敌人是价值陷阱。即使再伟大的投资人，犯 错误都是必然的。能否把犯错误的代价控制到一定风险范围内，是甄选 出一个成熟投资人的关键。“君子不立危墙之下。”虽然各种投资方法都 有可能产生好的投资回报，但其中隐含的风险是大不相同的。大多数情 况下，国鹭书中所阐述的价值投资和逆向投资理念都是减少风险 （derisk）的好方法。 最后，还是要有个好心境、好家庭、好身体。投资到最后，反映的 是你个人的真实性情和价值观。健康的环境和心情是长期修行的结果。 成功诚然需要运气和际遇的配合，但能否幸福地去做投资则掌握在你自 己手里。 如果有机会的话，这本书希望孩子们也来读。 张磊 于加州Lake Tahoe, 2014年夏 自 序 我投身股市已经22年，进入基金行业担任职业投资人也已经15年 了，见证过1992年排队买认购证时一本万利的疯狂，经历过1999年纳斯 达克鸡犬升天的科技股狂潮以及泡沫破裂后狂跌90%的大崩盘，也参与 了2008年全球金融危机时对冲基金对华尔街投行的挤兑。在市场的风风 雨雨中，我时常会有感而发，产生提笔写些什么的想法，却总是没能实 现。 三年前开始写微博时，本来只想为自己散乱的投资思考留下只言片 语，却意外地得到了各方朋友的支持和认可。几篇即兴写就的长微博， 居然也都有三四千次转发和三四百万次阅读，着实让我惊讶。许多良师 益友也一直劝我出本书，把近年写下的文章和随笔汇集成册，便于各方 朋友阅读和指正。 这本书起名为《投资中最简单的事》，字面上看是对于霍华德·马 克斯的《投资最重要的事》的东施效颦之举，但也有背后的深义。投资 本身是一件很复杂的事，宏观上涉及国家的政治、经济、历史、军事， 中观上涉及行业格局演变、产业技术进步、上下游产业链变迁，微观上 涉及企业的发展战略、公司治理、管理层素质、财务状况、产品创新、 营销策略等方方面面。我们固然可以通过金融学、经济学、心理学、会 计学、统计学、社会学、企业管理学等跨学科的综合知识体系来应对这 个复杂的问题，但是，是否可以化繁为简、直接追问什么才是投资的本 质？有没有一些简单可行的法则和工具能够让我们直接触及投资的本 质？既然投资有太多复杂的因素难以把握，我们能不能只试着去把握那 些能够把握的最简单的事，把那些不能把握的复杂因素留给运