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上市公司股利政策分析 案例资料： 四川长虹1993年——2001年盈利及股利发放情况一览表：单位（元） 年度 本年净利润 利润分配率 现金股利 股票股利 1993 未知 未知 12元/10股 2股/10股 1994 707,222,988.03 94.12% 1元/10股 7股/10股 1995 1,150,713,998.10 93.14% 0 6股/10股 1996 1,674,923,032.63 95.49% 0 6股/10股 1997 2,612,029,143.09 63.73% 5.80元/股 3股/10股 1998 2,003,950,870.00 0 0 0 1999 525,318,232.31 0 0 0 2000 274,236,480.00 0 0 0 2001 88,535,872.00 0 0 0 从上表可以看出，四川长虹的净利润从1993年开始到1997年每年呈增长趋势，1997年达到高峰为2612029143.09元，比1996年增长约55.95%，是1994年的369.34%。这段时期可视为公司的成长期，于1997年达到成熟；而从1998年开始净利润逐年下降，1998年比1997年下降23.28%，从1999年开始急剧下降，2001年净利润仅是1997年的33.90%。由此可以看出从1998年四川长虹的经营状况开始恶化，进入衰退期。与此相对应，从1993年开始到1997年，四川长虹每年都在发放股利，尽管采取的股利政策不固定。从1998年开始公司声称为进一步增强未来在家电行业的竞争能力，积极培养公司发展后劲，没有再分配股利。 以上现象可以用信息传递理论来解释。信号传递理论认为，股利分配政策在一定程度上体现了过去一段时期内上市公司的经营业绩，并直接预示该公司未来的发展与经营状况，公司股利政策不仅是一种分配方案，他还是一种有效的传递工具。投资者相信，作为内部人的管理层就公司目前的经营状况和发展拥有权威信息，他们会通过发放股利向投资者证明其经营能力；对于投资者而言，可以根据公司股利政策发现自己所需信息，以便做出正确的投资决策。同时根据股利的信号理论原理，如果企业对未来盈利能力看好，企业就愿意把这个信息告诉投资者，股利是投资者判断企业未来业绩的指示器。也就是说股利政策与企业的经营业绩呈正相关关系。 另外，从四川长虹的三次增资配股的融资情况也可以说明这一点。四川长虹电器股份有限公司的三次增资配股情况如下： 　　1995年，四川长虹电器股份有限公司第一次实施了增资配股进行融资。公司本次增资配股预计募集资金43699.20万元（含承销费）。 　　1997年，四川长虹电器股份有限公司第二次实施了增资配股进行融资。其中公司发起人、国有法人股股东国营长虹机器厂可获配13775.3465万股，并已书面承诺以现金和实物资产足额认购，社会法人股东可获配737.2396万股，持有可流通社会公众股的股东可获配7420.0839万股，持有前次转配股的股东可获配2324.8435万股，预计可募集资金总额为237723.6323万元（包括现金及实物资产对等价值），扣除相关费用，预计可募集资金总额约为235952.4154万元。 　　1999年，四川长虹电器股份有限公司第三次实施了增资配股进行融资。法人股配26173.1582万股中的2617.32万股，其余23555.8382万股作放弃处理，放弃比例为90%；社会法人股东共计71名，其中持有4556.5242万股的社会法人股股东书面承诺放弃应配股股份1051.5056万股，持有690.0443万股的社会法人股股东未回函；本公司第二大股东中国经济开发信托投资公司本次应配股份612.2711万股，已书面承诺全部放弃；本公司第三大股东陪陵建筑陶瓷股份有限公司应配股份数为531.672万股，也以书面承诺全部放弃。若本次配售股份全部认购，预计可募集资金总额为202550.60696万元，全部为货币资金，扣除发行费用，预计募集资金量为198721.712051万元。转配股部分由南方证券有限公司代销，故有可能募集不足。 在1993年至1997年四川长虹的成长期内，四川长虹的两次增资配股的融资状况良好，而在衰退期的1999年的增资配股情况明显发生了变化：持有公司57.03%股份的国有法人股股东书面承诺放弃了应配股份的90%,第二和第三大股东书面承诺放弃全部应配股股份，因为他们能够获取内幕信息，从他们放弃配股的行为可以看出，企业的经营前景不佳。 思考讨论题一：四川长虹存在哪些问题？你能提出哪些对策建议？ 分析要点：存在的问题： 　　1、股利政策波动多变，缺乏稳定性和连续性。从上表可以看出，1993、1994及1997年同时发放了股票股利和现金股利，而1995和1996年只发放了股票股利，从1998