财务报表分析与定价Stephen H Penman.ppt

财务报表分析与证券定价Stephen H. Penman 制作人： Peter D. Easton and Gregory A. Sommers Fisher College of Business The Ohio State University 协助人： Stephen H. Penman – Columbia University Luis Palencia – University of Navarra, IESE Business School 翻译人： 刘 力 陆正飞 第6章 – 学习目标 新增价值在会计上是怎样核算的 导出剩余收益价值评估模型 如何计算股东权益价值 怎样将基于会计的价值评估模型应用于对债券、企业、项目以及股东权益的价值评估 对有限期间的预测是怎样包含在价值评估中 怎样将分析师的盈余预测转变成价值评估 价格收入是怎样预测的 如何计算股利折现模型的期末价值 溢价变化的含义是什么 如何根据P/V比率制订交易策略 股利资本化 基于会计的股东权益价值评估模型: 单期 其中， 被称为剩余收益。 剩余收益的计算: 基于会计核算的股东权益价值评估模型: 多期 将各期的股利用综合收益和账面价值来代替, 基于会计核算的股东权益价值评估模型: 无限期 前面的讨论可以扩展到无限期： 或 无套利价格 是当前的账面价值加上预测剩余收益的现值。 P/B 比率与以后的剩余收益（RE）之间的关系 _______________________________________________________________ 1965-1995 年的剩余收益 P/B 组构成（第0年）之后的年份 P/B组 P/B ________________________________________________________ 0 1 2 3 4 5 ____________________________________________________________________________ ? 1 (高) 6.68 0.181 0.230 0.223 0.221 0.226 0.236 2 3.98 0.134 0.155 0.144 0.154 0.154 0.139 3 3.10 0.109 0.113 0.106 0.101 0.120 0.096 4 2.59 0.090 0.089 0.077 0.093 0.100 0.099 5 2.26 0.076 0.077 0.069 0.068 0.079 0.071 6 2.01 0.066 0.067 0.059 0.057 0.076 0.073 7 1.81 0.057 0.048 0.043 0.052 0.052 0.057 8 1.65 0.042 0.039 0.029 0.039 0.050 0.044 9 1.51 0.043 0.034 0.031 0.038 0.046 0.031 10 1.39 0.031 0.031 0.028 0.036 0.047 0.028 11 1.30 0.024 0.026 0.023 0.035 0.036 0.030 12 1.21 0.026 0.028 0.023 0.036 0.039 0.038 13 1.12 0.023 0.021 0.012 0.031 0.039 0.026 14 1.05 0.009 0.008 0.009 0.026 0.034 0.032 15 0.97 0.006 0.005 0.011 0.018 0.031 0.017 16 0.89 -0.007 -0.011 -0.004 0.008 0.029 0.015 17 0.80 -0.017 -0.018 -0.004 0.006 0.023 0.008 18 0.70 -0.031 -