煤炭行业2009年中期投资策略.ppt

看好经济复苏，炼焦煤底部基础更确定 陈亮 2009年6月23日 一、煤炭市场供需形势判断 供给： 8月份之前略显宽松，9月份将再次收紧 催化剂：60周年国庆前的9月份全国安全生产大检查。 炼焦煤的供给弹性比动力煤更小 2008-2010年全国煤炭主要增量来自内蒙，但内蒙焦煤产量仅占目前全区产量的6%。 需求： 下半年实体经济继续回升，需求持续向好 2009年全国原煤产量增速下降 山西、内蒙产量是关键变量 内蒙是中国原煤产量增长最迅速的地区 7月份之后内蒙产量增速有望下降 4月21日内蒙古出台《关于加快煤矿安全质量标准化建设及验收进度和严格核发(换)煤炭生产许可证的办法》，提出“已发（换）煤炭生产许可证的煤矿，2009年6月底前可边生产边整改达标；6月底前未达标的，暂扣许可证限期停产达标；停产限期内仍未达标的，责令限期停产。” 山西减产力度明显 资料来源：中国煤炭资源网 山西煤炭铁路外运量保持稳定 政策频出，9月份小煤矿还会收缩 7、8月进口煤数量将减少 进口：进口煤的采购周期为2-3个月，5月底的澳煤价格反弹近15%，国际海运价也上涨，7、8月份进口煤价格不再具有优势 下半年趋势判断：需求向上 需求：短期看迎峰度夏，中期看经济复苏 电煤：年内需求低点已过，发电量降幅收窄 焦煤：房地产回暖，房地产-钢铁-焦煤传导迹象 发电量降幅收窄 中央直供电厂耗煤量增速出现拐点 实体经济恢复是下半年电力需求的支撑 2006年以来，GDP增速与发电量增速的趋势几乎一致 目前秦皇岛港煤炭库存尚处正常水平 6月14日秦皇岛煤炭库存可用天数为9天（月末库存除以当月日均煤炭发运量） 房地产回暖，钢材产量增长可期 中国约50%的钢材消费是由建筑拉动。建筑钢材中的78%由房地产拉动，22%由基础设施建设拉动。一旦房地产行业出现投资拐点，将直接拉动钢铁需求。 房地产已出现拐点 全国商品房销售面积、购置土地面积、新开工面积、房地产投资额的累计同比增速（%） 下游：焦炭和钢铁价格上涨 结论 从供需形势看，下半年煤炭需求将逐渐回暖，而年内供给很难释放，煤质下降还会导致隐形缺口 通胀的预期，将推动上游原材料价格走高 看好煤炭行业的中长期投资前景，建议择机增持 介入时机的选择 7月下旬-8月上旬是重要的时间窗口，等待几个不确定事件的明朗： 资源税是否会在上半年宏观经济好转之际出台 会计准则调整对业绩的影响，中报是否低于预期 秦皇岛港等中转港的煤炭库存停止上升趋势 内蒙7月份是否会如预期减产 炼焦煤板块的底部基础更为坚实 钢铁行业二次探底基本完成 5月份起，焦炭行业两次涨价，确认了钢铁下游的需求 4月下旬，华东等地区的炼焦煤价格如预期那样，实现了下跌 炼焦煤不像电煤，政府不会干预价格 尽管内蒙煤炭产量大幅增长，但对焦煤冲击小 4月28日，国家4部委发布了《关于组织开展小煤矿瓦斯专项整治的通知》，而炼焦煤矿井和无烟煤矿井，多数都是高瓦斯 炼焦煤供给更为集中 中国炼焦煤的一半以上集中在山西。山西炼焦煤产量的1/3是由重点大矿生产，2/3集中在地方小煤矿。 重点推荐股票 炼焦煤：西山煤电、盘江股份、平煤股份、开滦股份、金牛能源、潞安环能 动力煤：中国神华、中煤能源、国投新集 无烟煤：国阳新能 行业重点上市公司评级与估值指标 * * * 煤炭行业2009年中期投资策略 资料来源：中国煤炭资源网 资料来源：中国煤炭资源网 2008年中国原煤产量（分省区） 内蒙统计局 内蒙煤炭工业局 9202 38.4 6935 地方 5625 24.5 5625 神华 8485 16.8 8485 国有重点 5877 27.1 5381 东部 11810 24.8 10039 西部 28.0 17687 25.6 15420 内蒙 累计同比(%) 1-4月产量 累计同比(%) 1-4月产量 资料来源：中国煤炭资源网 资料来源：光大证券研究所 《国务院办公厅关于进一步推进安全生产“三项行动”的通知》，提出“各地区、 各部门在9月份组织开展全国安全生产大检查，国务院安全生产委员会组织开 展专项督查，为国庆60周年创造安全稳定环境。” 2009.3.30 国家发改委、安监总局等4部委出台《关于组织开展小煤矿瓦斯专项整治的通 知》，提出“凡应进行瓦斯抽采还没有建立抽采系统的小煤矿，一律停止生产”。 2009.4.8 内蒙古出台《关于加快煤矿安全质量标准化建设及验收进度和严格核发(换)煤 炭生产许可证的办法》，提出“已发（换）煤炭生产许可证的煤矿，2009年6月 底前可边生产边整改达标；6月底前未达标《安全标准及考核办法》，停产” 2009.4.21 山西出台《关于进一步加快推进煤矿企业兼并重组整合有关问题的通知》， 提出“到2010年底,全省矿井数量控制