评估实务中有关问题及案例分析.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 对未能履行的程序一定要在特别事项及评估程序中明确披露，绝对不能简单照搬国资评估项目中的内容； 因为涉及到诉讼案件，报告的阅读者多为法官、律师等，所以报告中的内容一定要准确无误； 注意报告格式及附件的美观； 评估价值是市场价值还是快速变现值；市场价和建议拍卖价。 2.4 出具司法鉴定评估报告应注意问题 最高人民法院《关于民事、行政诉讼中司法赔偿若干问题的解释》 最高人民法院《关于冻结、拍卖上市公司国有股及社会法人股若干问题的规定》 最高人民法院关于适用《中华人民共和国婚姻法》若干问题的解释 最高人民法院《关于审理企业破产案件若干问题的规定》 最高人民法院《关于人民法院民事执行中拍卖、变卖财产的规定》 2.5 适用法规 2.6 追溯评估 评估基准日的评估结论出具时，经济行为已经发生——司法鉴定中应用较多。 2.2.1 成本法 ★ 成新率的确定 2.2.2 收益法 2.2.3 市场法 相关价格信息收集: ①以评估基准日为基准 ②以实际开展评估工作临近时点为基准进行时间因素调整 收益法评估 3.1 β系数的确定 β系数：度量一种证券（投资组合）相对总体市场的波动性 ，资产评估中以β系数体现评估对象风险报酬率和市场平均风险报酬率之间的关系。 3.1.1 上市公司β系数的确定 根据其各期历史收益数据和相应的股票市场综合指数来确定其β系数。（从相关软件可直接获取） 3. 收益法评估中相关参数的确定 X公司 筛选 3.1.2 非上市公司β系数的确定 参照可比上市公司β系数确定 行业内上市公司 A公司 B公司 C公司 …… 可比公司 业务类型、资产负债率等相近 查阅获取 β系数 剔除并调整财务杠杆影响确定适用的β系数 剔除、调整财务杠杆影响公式： β有—有财务杠杆的B系数 　　β无—无财务杠杆的B系数 　　T—企业所得税税率 　　B—企业债务金额 　　S—企业权益金额 3.2 折现率的确定 3.2.1 折现率的确定方法 企业整体价值评估 ①风险累加： 风险折现率=无风险利率+行业平均风险报酬率+企业特有风险报酬率 ②CAPM ——股权自由现金流： E（Ri)=Rf+βi[E(Rm)-Rf]+а 式中： E（Ri) 资产的期望收益率； Rf无风险收益率； Ri资产的期望收益率； βi资产的风险调整系数。 3.2 折现率的确定 3.2.1 折现率的确定方法（续） ③WACC ——公司自由现金流: 企业的资本结构不会是单一的，往往通过多种方式筹集资金；企业筹集资金是要付出一定的成本的，这个成本等于债务资本成本和权益资本成本两者的加权平均值。即： 式中： WACC——企业加权平均资本成本； A——企业总资本（资产）； E——权益资本额； RE——权益资本成本； D——债务资本额； RD——债务资本成本。 3.2 折现率的确定 3.2.1 折现率的确定方法（续） 无形资产评估 ①风险累加： 风险折现率=无风险利率+行业平均风险报酬率+资产特有风险报酬率 ②CAPM ： E（Ri)=Rf+βi[E(Rm)-Rf]+a ③WACC : 3.2 折现率的确定 3.2.2 折现率的实用测算方法 ★股权收益率的确定 评估基准日 Rf1 超额风险收益率 (E[Rm] - Rf2) 给定参数后的CAPM公式 年 月 日 2008 12 31 3.40% 7.52% E[Re] = 3.40％ +β *7.52%+ Alpha 2009 1 31 3.44% E[Re] = 3.44％ +β *7.52%+ Alpha 　 2 28 3.48% E[Re] = 3.48％ +β *7.52%+ Alpha 　 3 31 3.51% E[Re] = 3.51％ +β *7.52%+ Alpha 评估基准日距到期日五年以上的长期国债的年到期收益率的平均值 特别风险溢价Alpha： 规模风险报酬率（0%-4%）个别风险报酬率（0%-3%） 股权市场超额风险收益率（E[Rm] - Rf2）的确定 E[Rm]：对上证180指数和深证100指数中的成份股投资收益的指标进行分析。年收益率的计算分别采用算术平均值和几何平均值两种计算方法，所选期间为1998年12月31日至2008年12月31，得出各年度平均的市场风险报酬率。 Rf2：采用1999-2008各年度年末距到期日五年以上的中长期国债的到期收益率的平均值作为长期市场预期回报率。 按照算