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粕价 涨难 珠江期货农产品研究团队代表 黄兵 2009-10-22 从大豆反向提油套利与持仓的思考 操作建议： M1005合约2850-3000元的价格区间建议做中线空单。 目前正通过模拟交易来验证我们的观点！ 汇报结束： 大连商品交易所与和讯举办的“全国十大期货研究团队”为珠江期货公司打造的五位一体服务体系提供了非常好的验证、实践检验的机会。 * * 我们的观点： 1、生猪养殖环节遭遇寒流。 2、配合饲料已率先走低，猪料比价走弱。 3、从大豆反向提油套利与持仓的思考。 饲料养殖市场情况 1、生猪养殖利润正在下降中 来源：猪预警网 饲料养殖市场分析 主要原因 猪病的蔓延。9月生猪预警网预警猪病级别为3级--严重。 饲料养殖市场情况 产生的后果 2、严重打击生猪养殖户补栏积极性。仔猪价格近期快速下跌 目前仔猪价钱20.37元/公斤左右 。2009年最高峰24.28元/公斤，跌幅达到17%。 1、 局部地区生猪总存栏量、母猪存栏量急速下滑。 来源：生猪预警网 饲料养殖市场分析 1、全国出栏肉猪平均价格跌至11.3元/公斤。 重灾区部分跌至10元/公斤以下。 产生的后果 来源：生猪预警网 饲料养殖市场情况 重要的是： 猪料比价仍在下降。目前猪料比价平均值为4.61，较8月最高值4.98下降了0.37。 配合料价格受生猪市场的负面影响，9月底10月初也迈开了下跌步伐。 小结：生猪、猪肉价格的下跌，生猪养殖户利润受到侵蚀。重灾区已跌破养殖成本线，严重挫伤了生猪养殖户的积极性，猪料比价仍处下降趋势中。 由此判断：对于将进入消费性淡季的豆粕需求可能走弱。 盈利6480元 盈利12400元 亏损14800元 操作结果 （12400+6480）-14800=4080元（未计手续费） 总盈利 7092卖出平仓2手 2863卖出平仓8手 3701买入平仓10手 2009.10.15 6768买入2手 2708买入8手 3553卖出10手 2009.9.30 买入Y1005 买入M1005 卖出A1005 时间 反向大豆提油套利是大豆加工商在市场价格反常时采用的套利。当大豆价格受某些因素的影响出现大幅上涨时，大豆价格可能与其产品价格出现倒挂。其做法一般为：大豆加工商卖出大豆合约，买进豆油和豆粕的期货合约，以同时缩减生产，减少豆油和豆粕的供给量，三者之间价格将趋于正常，期货市场中的盈利将有利于弥补现货市场中的亏损。 从大豆反向提油套利与持仓的思考 期货A1005加工结算分析（9月30日）： 5月大豆价格3553+加工费200=3753元 5月豆粕2708元*0.79=2139元 5月豆油6768元*0.18=1218元 3753-2139-1218=366.8元 5月大豆加工销售每吨亏损396元。 按南美大豆（5月）（9月30） 5月到港成本3310+200加工费=3510 5月豆粕2708*0。795=2152元 5月豆油6768*0。18=1218 3510-2152-1218=140元 5月到港南美豆亏损140元 按南美大豆（5月交货月）（8月4-8月17） 5月交货CNF价3360（估算）+200（加工费用）=3560元 5月豆粕2970元*0.8=2376元 5月豆油7600元*0.18=1368元 2376+1368-3560=184元 加工销售盈利184元。 前10多空净持仓分三阶段分析： 第一阶段：空头持仓由3.5万手增仓至10万手。 价格区间：2650-2760元 第二阶段：空头净持仓由10万手增仓至20万手。 价格区间：2760-3000元 第三阶段：空头净持仓由20万手增至36万手。 价格区间：2900-3000元。 从大豆反向提油套利与持仓的思考 前50名多空净持仓分二阶段分析： 第一阶段：前50名净多持仓与净空持仓增长比例接近。 第二阶段：多空净持仓头寸数量快速拉开。前50名空头增仓幅度远超过多头净持仓。 价格区间：2800-3000元。 增幅大的价格区间：2900-3000元 从前十多空持仓排名统计，净空持仓仍占绝对的优势，空头净持仓主要增量价格区间是2900-3000元。2900-3000元是价格上行主要价格压力区间。从前50名持仓多空争夺主要价格区间是2900-3000元。因此从M1005合约多空净持仓跟踪，我们认为2850-3000元区间空头是空头主要阻击阵线。 从大豆反向提油套利与持仓的思考 从大豆反向提油套利与持仓的思考 Y1005合约价格上涨过程中，前20名空头继续增持空单。多头阵营相对平稳