第三章 投资管理.ppt

Zhang Qiang 2010 第六章 投资决策 引言：巨人集团，曾经是一个红遍全国的知名企业，历经不到2年就成为销售额近4亿远，利税近5000万元，员工达2000多人的大企业，同样历经不到4年就如同泡沫式的破裂了。对于巨人集团的成败有着各种各样的分析，但其投资决策的失误难逃其咎。作为一个以电脑业起家的公司，由于受到国际竞争和行业低谷的影响，巨人集团将资金转投向生物保健、房地产等自己不擅长的行业，一系列投资决策的失误将公司带入困境。 巨人集团的成败说明，投资决策对于公司的未来至关重要。在利用资金进行投资时，应如何选择投资项目？或者说，什么样的投资项目才能够实现公司价值的最大化，才能够给股东带来财富最大？ 本章内容 第一节 投资决策概述 第二节 长期投资决策的基本方法 第三节 投资项目现金流量的估算 第四节 投资项目风险处置 第五节 投资决策方法的拓展 第一节 投资决策概述 投资的内涵及分类 投资：是指企业以未来收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出活动。 投资分类 按资金投放对象可以分为直接和间接投资 按投资回收时间的长短分为长期和短期投资 本章主要讲述长期直接投资决策 长期投资分类 按长期投资的对象分为固定资产投资、无形资产投资、其他投资等 按照投资时序与作用分为新建企业投资、简单再生产投资、扩大再生产投资等 按照投资项目间关系分为相关投资、独立投资和互斥投资 长期投资决策程序 确定目标 提出备选方案 搜集相关信息 比较分析 长期投资决策评价的基本方法——动态方法 例6-1：某企业面临一个投资项目，该投资需要初始投资9 00万元，投资项目寿命为3年，1-3年中每年的净现金流见下表。假定投资项目的必要报酬率为10%，请对该项目的可行性做出评价。 净现值法 基本原理 假设预计的现金流入在年末肯定可以实现,并把原始投资看成是按预定折现率借入的。当净现值为正数时，说明在偿还本息后该项目仍有剩余的收益；当净现值为零时，说明偿还本息后一无所获；当净现值为负数时，说明该项目收益不足以偿还本息。 净现值计算公式 净现值决策规则 （1）对于独立的投资项目，以净现值是否大于0作为判断标准。如果投资项目的净现值大于0，则说明投资项目带来的现金流入在支付资金成本后有剩余，则投资项目可行；如果净现值小于或等于0，则不可行。 （2）对于互斥项目，则应选择净现值大于0中最大的投资项目。 例6-2：新科公司面临A、B两个投资方案，其先进流量分布见下表。假定投资方案A和B的必要报酬率均为10%，请为新科公司做出选择。 净现值法的优点 （1）考虑了货币时间价值，并能反映预计投资收益具体金额的现值； （2）考虑了投资风险的影响，因为投资者要求的必要报酬率中包括了风险报酬，风险大的投资项目，投资者要求的必要报酬率也较高； （3）净现值与股东财富最大化这一财务管理目标直接联系。 净现值法的缺点 （1）净现值法只能反映投资项目增值的总额，不能反映投资项目本身的增值能力。因此，在互斥方案决策中容易造成选择投资额大和收益总额大的项目，而忽略投资额小、报酬率高的投资方案； （2）折现率的确定比较困难，而其正确性与否对净现值的影响至关重要。 现值指数法 例6-3：在例6-2中，假定公司预算投资额为300 000元，且投资方案A和投资方案B是可分的，则公司应如何来选择呢？是将资金优先安排给净现值大的B方案，剩余的安排给部分A方案，还是相反？ 现值指数的含义 现值指数（profitability index，）法又称获利指数法，是指投资项目未来现金流入的现值与初始投资额的现值之比。它反映了投入1元初始投资所获得的未来现金流入现值。 现值指数计算公式 现值指数法决策规则 （1）对于独立项目，现值指数大于1，表明项目未来现金流入现值超过初始投资现值，项目可行；反之，则项目不可行。 （2）对于互斥项目，在投资规模相同情况下，应选择现值指数高的项目。而对于规模不同的项目，则要视资金是否受限制而定。 内含报酬率法 内含报酬率含义 是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折线率，或者是使投资方案净现值等于零的折现率。 内含报酬率计算公式 例6-4：根据内含报酬率定义计算例6-1中的投资项目的内含报酬率。 内含报酬率决策规则 在用内含报酬率进行投资项目决策时，对于独立项目，只要内含报酬率大于或等于项目的必要报酬率，投资项目就可行；反之，则项目不可行。对于互斥项目，应选择内含报酬率较高的项目。 对内含报酬率法的评价 （1）内部报酬率优点是考虑了资金的时间价值，反映了投资