货币金融学第四章利息与利率.ppt

* ２.市场分割理论 市场分割理论对收益曲线通常向上倾斜。 因为，在现实经济中，期限短的债券，风险较小，需求量较大；但长期债券更满足债券发行人筹集资金的要求，而长期债券相比短期债券供给较多，最后形成短期债券价格较高，利率较低，长期债券价格较低、利率较高。 但是由于这种理论将不同期限证券市场看成是分割的，所以它无法解释不同期限证券利率往往是同向波动的。 第5章 　利息与利率 3、流动性升水假说 该理论认为：不同期限的债券可以相互替代，但不是完全替代，由于投资者倾向于投资期限较短的债券，这类债券利率风险相对较小，因此只有当正的流动性升水存在时，投资者才愿意投资期限较长的债券。 长期债券利率等于债券到期日前预期短期利率的平均值加上该债券供求条件而变化的流动性升水。 总结： 宏观层面：储蓄投资、货币供求、货币政策、经济周期、利率管制和世界利率水平的影响等； 微观层面：期限、风险、担保品、信誉、预期等都会对利率的变动产生影响。 5.5 利率的作用 （1）利率对储蓄和投资的影响 利率对储蓄的作用取决于利率对储蓄的替代效应和收入效应； 利率对投资的影响表现为投资成本的变化。 （2）利率与借贷资金的供求 （3）利率与资产价格 资产的价格等于该资产的未来现金流或收益的贴现。 （4）利率与社会总供求的调节 主要体现在短期内易于调节的总需求上。 （5）利率水平与资源配置效率 （6）平衡国际收支的功能 5.6 利率发挥作用的条件与环境 一、基础条件 1、独立决策的市场主体 参与市场的行为主体为理性经济人 2、市场的利率决定机制 意味着资金供求状况能够对利率水平产生影响，利率变动也会反过来调节资金供求 3、合理利率的弹性 表现为其他经济变量对利率变化的敏感程度 二、经济制度与经济环境对利率作用发挥的影响 1、市场化改革与利率作用的发挥 市场化改革以后才有独立决策、独立承担责任的市场行为主体 2、市场投资机会与资金的可得性 3、产权制度与利率作用的发挥 流动性陷阱： 是指当一定时期的利率水平降低到不能再低时，人们就会产生利率只有可能上升而 不会继续下降的预期，货币需求弹性会变得无限大的现象。 流动性偏好理论的特点： 1、纯粹的货币现象 2、货币供给只有通过利率才能影响经济运行 3、它属于利率决定的短期理论，在长期，利率要受收入水平变化和通货膨胀预期的影响。 * 5.3.4 一般均衡利率决定论 1. 可贷资金理论——准一般均衡分析 可贷资金理论的主要观点是，利率既不是由投资与储蓄的均衡决定的，也不是货币供给与货币需求的均衡决定的，而是由综合实物因素和货币因素的可贷资金供求决定的。 第5章 　利息与利率 * 1. 可贷资金理论——准一般均衡分析 可贷资金的供给（LFs）决定于储蓄（S）和银行新创造的货币（△M），可贷资金的需求（LFd）决定于投资（I）和货币的净窖藏（△H），用公式表示为： LFs（r）=S（r）+△M（r） LFd（r）=I（r）+△H（r） LFs（r*）=LFd（r*） r*为均衡利率 第5章 　利息与利率 * 1. 可贷资金理论——准一般均衡分析 在坐标系中表示如下： 第5章 　利息与利率 该理论的均衡利率水平需要满足以下条件： 1、整个经济的储蓄=投资，实现经济的均衡 2、货币供给=货币需求，实现货币市场的均衡 3、可贷资金的供给=需求，实现信贷市场的均衡 以上几种利率决定理论都存在各自不同的缺 陷，但有一个缺点却是共同的，那就是没有 考虑国民收入因素。然而实际中，如果不考 虑收入因素，利率水平就无法确定。（因为 产品市场和货币市场相互影响、相互依存。） 2.利率决定的宏观模型——IS-LM模型 第三节 利率的决定 利率水平与国民收入间的相互影响关系： 1.收入变化?储蓄变化?利率变化：所以事先不知道收入水平就无法知道利率水平； 2.利率变化?投资变化?收入变化：所以事先不知道利率水平就无法知道收入水平。 3.收入变化?交易性、预防性货币需求变化?货币供给量不变时引起投机性货币需求变化?利率变化 第三节 利率的决定 希克斯和汉森对利率决定理论改进的主要观 点认为：在讨论利率决定理论的时候，必须 要引入收入因素，而且收入和利率之间存在 着相互决定的关系，两者必须是同时决定的。 他们的IS-LM模型被认为是解释名义利率决定 过程的最成功的理论。 第三节 利率的决定 IS-LM模型中商品市场均衡时IS曲线的决定 利率决定收入的情况 · · · · · · · · · IS-LM模型中货币市场均衡时LM曲线的决定 收入决