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市场竞争、人力资本与国有及国有控股公司治理 内容摘要：本文分析了经典委托代理理论对国有及国 有控股公司治理问题分析中存在的局限性，认为市场竞争 对国有及国有控股公司治理具有一定的替代效应，其替代 作用表现在市场竞争对经营者的激励与约束，以及市场竞 争对国有股东及其他利益相关者的治理行为的影响上。同 时文章也分析了国有及国有控股公司治理中企业不可让渡 的人力资本所有者享有企业控制权和剩余索取权的必要性 与可行性。 关键词：公司治理国有及国有控股公司市场竞争人力 资本 公司治理问题的理论渊源 自20世纪90年代初，美国斯坦福大学的青木昌彦教 授和钱颖一教授首次将“公司治理结构”的概念框架引入 中国企业改革的理论分析之中，对我国经济学界的研究产 生了重要影响。经过多年的研究，学界、政府和企业界对 国有及国有控股公司治理结构进行了广泛的研究，形成了 丰富的学说文献。目前有关国有及国有控股公司治理的文 献主要集中在研究股东和管理者之间的代理问题，但是公 司治理理论的发展以及企业所面临的新形势都对国有及国 有控股公司治理理论和实践进行创新。 20世纪80年代中期之前，公司治理理论的主流是经典 的委托代理理论，这一理论对许多现象有很强的解释力， 其最优契约思想特征在于所有决策都在事前作出，而事后 仅仅是执行的问题，经典委托代理理论缺陷很明显，它无 法对组织形式、产权配置、公司治理等许多社会现象作出 令人满意的解释。在公司治理理论的研究中，H art (1999) 等人发展的不完全契约理论(incomple tecontract theory, GHM )及Rajan (20 00)等学者对企业研究中引入 的“关键性资源”概念，使得公司治理的内涵和外延都有 了极大的拓展。 随着公司治理理论的必威体育精装版发展，使用经典委托代理理 论来解释国有及国有控股公司治理多种现象就存在较多问 题，同时目前国有及国有控股公司所面临的外部环境以及 企业本身都存在着较大的变化，在研究国有及国有控股公 司治理时必须对当前企业所面临的新形势进行分析，其中 激烈的产品市场环境与企业人力资本因素是公司治理产生 变化的最主要的两个因素。产品市场竞争很早就被经济学 家认为是公司治理机制的重要组成部分，目前这一治理机 制正受到世界各国学者们的高度重视。另外，人力资本在 企业中的地位已发生了改变，随着人力资本重要性的上升， 作为租金（以及控制权）源泉的物质资本重要性正在不断 下降，因此国有及国有控股公司治理机制也需要做出相应 的改变。 公司治理问题在现实中都是针对离散的股东之间难以 达成集体行动、不同公司利益要求者事后就公司形成的准 租金进行分配的谈判机制和制度安排，具体表现为公司投 资者（或利益相关者）对负责公司经营的管理者实施的激 励和约束，以及不同股东之间或公司利益相关者之间利益 冲突的协调。首先公司治理不只是对股东利益的保护，不 能够用委托代理关系来解释公司治理中的多种现象，企业 所面临的外部环境以及企业本身都存在着较大的变化时， 在研究国有及国有控股公司治理时必须对当前企业所面临 的新形势进行分析，其中激烈的市场环境与企业人力资本 因素是公司治理产生变化的最主要的两个因素。产品市场 竞争很早就被经济学家认为是公司治理机制的重要组成部 分，目前，这一治理机制正受到世界各国学者们的高度重视。 另外，人力资本在企业中的地位己发生了改变，随着人力 资本重要性的上升，作为租金（以及控制权）源泉的物质 资本重要性正在不断下降，因此国有及国有控股公司治理 机制也需要做出相应的改变。 国有及国有控股公司治理存在的问题分析 目前，大部分研究认为国有及国有控股公司治理结构 的基本特征可以概括为“政府行政干预下的内部人控制”。 国有及国有控股公司的内部人控制问题产生的原因首先是 公司内部治理结构中的缺陷；其次是国有资产的“所有者 缺位”，虽然可对国有资产进行监管，但缺乏行之有效的监 管措施；另外初始委托人对企业的剩余索取权与控制权不 相匹配导致国有资产所有者代表的激励不足，缺乏监督的 动力也是内部人控制问题产生的原因之一。“政府行政干 预下的内部人控制”表现在国企经理、国资委、行政组织 和集团母公司（单指控股公司）之间存在多层委托代理关 系上，行政组织成为强激励主体。其设计的激励不是一项 正式的制度安排，而是通过企业业绩与经理职位变动联系 围绕着晋升、提拔等人事安排而形成的一项非正式的激励 规则。对于内部人控制问题，费方域指出我国国有企业改 革过程中出现了严重的内部人控制问题，并对其外在表象 进行详细的分析，指出我国目前公司治理结构不完善，亟 待改革。刘世锦认为，某些令人费解的企业行为可以由治 理结构状况得到合理解释，如果企业兼并和其他形式的重 组损害了经营者的实际剩余索取权，抵制就成为他们的