海宁皮城(002344)：p2p外延节奏超预期，千亿市场待开发公司跟踪广发002344公司报告_919783b9bae37771.pdf

渐飞研究报告 - 公司跟踪|专业市场 证券研究报告 海宁皮城（002344.SZ ） 公司评级 买入 当前价格 20.40 元 P2P 外延节奏超预期，千亿市场待开发 合理价值 30.00 元 前次评级 买入 核心观点： 报告日期 2015-03-17  皮城金融供需两旺，虚实结合风控有方 相对市场表现 皮城金融上线仪式于3 月16 日成功举行，此次发布会上P2P 业务外延 扩张节奏超预期，我们重申对于皮城金融的核心推荐逻辑：1 ）风控体系优 秀：皮城金融的核心风控模式在于以商铺承租权费为抵押，一旦发生违约， 则将商铺收回转租，过去两年担保公司9 亿贷款余额0 坏账率是最好证明； 2 ）理财需求旺盛：皮革城商圈一年客流量在 1000 万以上，购买皮衣高消 费人群理财需求强，同时商圈内商户亦有大量流动资金理财需求，目前已 发售的千万元产品基本都是秒抢；3 ）贷款需求刚性，外延扩张打开规模天 花板：皮城金融产品利率低于小贷公司，贷款期限及审核速度优于银行， 与商户需求高度匹配；4 ）现阶段规模重于利润：皮城金融长期稳定盈利在 分析师： 洪 涛 S0260514050005 2%利差左右，初期主要还是先考虑做大规模做大平台。 021  P2P 业务外延扩张空间打开，千亿市场待开发 hongtao@ 分析师： 欧亚菲 S0260511020002 此次发布会最超预期的在于公司P2P 业务的外延扩张规划，今年有望 0208641 通过管理输出、利益分成、股权合作等形式拓展8-10 个外地市场 （核心在 于由当地市场管控风险，由皮城金融负责运营）。至此，皮城金融面对的绝 oyf@ 不仅仅是本部百亿市场，而是放眼中国专业市场的千亿规模（市场交易流 水）。公司目标 15-17 年贷款流水为20 、50 和100 亿元，我们预计超预期。 相关研究： 在目前P2P 市场鱼龙混杂、风险频频暴露的背景下，海宁皮城基于皮 海宁皮城（002344.SZ ）：皮 2015-03-12 衣主业优势、虚实结合的供应链金融模式优势尤其突出，这一模式也在被 城金融正式上线，P2P 金融再 市场逐渐理解和看好，预期差有修正的空间。除此之外公司在韩国城、跨 添新兵 境电商等其他领域的转型也在稳步推进中。我们继续坚定看好公司的转型， 海宁皮城（002344.SZ ）：15 2015-03-02 15-16 年EPS 预测为 1.0 和1.2 元，上调目标价至30 元，维持 “买入评级”。 年业绩筑底回升，关注P2P 平台的推进  风险提示：终端需求继续下行；互联网金融推进不达预期。