融资渠道与方法介绍.ppt

资产定价与资产波动 为什么上证综指涨得那么少？ 什么原因？ 公司金融与投资 投资两类： 1）短期β顺周期策略，选择顺周期、弹性大行业，如：煤炭、化工、银行。 2）长期α转型高成长股策略。中西部零售、品牌中药、新一代信息技术、新能源设备、环保、物流及冷链、高端装备制造、安防和军工。 β和α投资有较大差异。 投资要长短结合。 β波段操作， α长期持有 风险最低与风格轮换 β波段操作,低估值的周期型公司，每年最少有一次机会。 高估值的α公司，在其低估时买入，每年有2-3次机会。 融资决策与有效市场 内部融资 债务融资 股权融资 融资渠道的差异（有差异） 上市公司与非上市公司融资 大公司与小公司融资 国有企业与非国有企业融资 金融系统 金融系统 帮助资金在资本提供者和需要现金的企业之间转移的机构和过程 考察两个可供选择的融资渠道：直接融资和间接融资 金融体系的功能 以尽可能低的融资成本，将储蓄转化为实体经济中的投资 在地区、行业和企业间有效配置资金 有效的配置（分散）风险 有效的传递信息 中国的金融体系功能 关于融资 资源配置 定价 金融市场分类 金融市场（期限） 货币市场，期限短于一年 资本市场，期限长于一年 金融市场（品种） 债权市场 股权市场 金融市场分类 金融市场（交易方式） 公开市场 私募市场 风险投资 私募股权 金融市场（是否使用中介） 间接融资 直接融资，股票和债券 是否存在最优比例？ 融资决策与有效市场 企业低负债传递什么信号？ 企业高负债传递什么信号？ 企业负债由低到高传递什么信号？ 股权融资的信号。 资本市场的摩擦 在完美的资本市场，投资与融资决策无关，因为企业总能以合理的方式融资。 现实世界，融资成本较高，投资与融资密切相关 投资不足， 过度投资 思考;（凌钢股份） 债务融资与股权融资的成本差异 对企业价值的影响 Myers的理论至关重要 案例： 上市公司收购集团的铁矿石，采用负债欠款方式收购。 资本市场的反应 定向增发（对企业价值的影响） 公开增发（行为与博弈） 农业银行-特变电工 总结：负债融资 银行贷款 短期融资券 中小企业集合票据融资 企业债 公司债 可转换公司债券（可分离交易的债券） 新观点 一。资金博弈（兴业银行） 二，企业价值与成本的综合。 （苏宁电器） 增发的新观点 新老股东的博弈 无套利均衡 三种选择： 持有旧股票 买入新股 买入同行业其他股票 融资成本的分类 融资的显性成本 融资过程的手续费：投资银行，银行，律师，会计事务所等等的手续费用 投资者要求的回报率：借债的利率或股东预期的回报率 融资的隐性成本 融资方法对企业经营造成的影响和损害：包括代理成本，财务困境（破产）成本等 由于信息不对称，公司的证券被贱卖 隐形融资成本与境外上市 审计费 律师费 交易所的费用 财务顾问的费用 机会成本 为什么最具投资价值？ 行业分析 5 force 模型 思考： 蒙牛采用了哪些融资方式 蒙牛在不同的生命周期的融资方式有何差异？ 蒙牛的融资成本是过高还是适中？ ~The End~ 谢谢大家！ 2004 年6 月，蒙牛乳业在香港上市，共发售3.5 亿股，获得206 倍的超额认购，这给蒙牛的融资故事画上了一个完美的句号。蒙牛乳业2004 年的IPO 共融资约13.7 亿港元,公司发行价为3.925 港元,上市首日即大涨了约24%。 上市后，蒙牛管理团队最终在上市公司持股54%，国际投资机构持股11%，公众持35%。 2004 年12 月，摩根士丹利等国际投资者行使第一轮“可换股债”，增持股份1.105 亿股。增持成功后，国际投资者立即以6.06 港元的价格抛售了1.68 亿股，套现10.2 亿港元。 2005 年3 月，鉴于蒙牛业绩迅猛增长，摩根士丹利决定提前终止对赌协议，兑现奖励给蒙牛管理层的6000 多万股股份。 在蒙牛的融资过程中，摩根士丹利等国际投资机构两轮共投入了6120 万美元，折合约4.77 亿港元。上市时共出售了1 亿股蒙牛的股票，套现3.925亿港元；2004 年12 月，出售1.68 亿股，套现10.2 亿港元；2005 年6 月，最后出售2.5 亿股 (未计入其帮助金牛出售的6261 万股), 套现12 亿港元。 三次套现总金额高达26.125 亿港元，摩根士丹利等国际投资机构的投入产出比近550%。 股票发行方式 （1）公开间接发行。 （2）不公开直接发行。 股票的销售方式 （1）自销方式。 （2）承销方式。 股票上市 股票上市，指的是股份有限公司公开发行的股票经批准在证券交易所进行挂牌交易。经批准在交易所上市交易的股票则称为上市股票。 按照国际通行做法，非公开募集发行的股票或未向证券交易所申请上市的非上市证