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蒙牛资本结构浅析 2010MBA PT5 会计第一组 目录 资本结构定义和意义 现代企业基因 广义的资本结构 狭义的资本结构 权利义务的集中反映，影响并决定着公司治理结构、行为特征及企业价值 合理的资本结构，有利于规范企业行为、提高企业价值。 企业融资的主要手段与比较 公司通过自然发展储备资金。 优点：成本低，风险小，资金使用灵活。 缺点：是资金额增长缓慢，无法支持公司快速发展。 对企业的资产进行剥离、置换、出售、转让，或对企业进行合并、托管、收购、兼并、分立的行为，以实现资本结构或债务结构的改善 。 优点：可以协助企业实现跨越式发展 缺点：操作复杂，风险大，管理难度大 发行债券，进行银行贷款及金融租赁等。 优点：是融资速度快，能够提高企业所有权资金的资金回报率，具有财务杠杆作用 ，不会产生控制权问题， 缺点：是有固定的利息负担，到期须归还本金，严格的贷款条件导致资金使用不自由。 吸收战略性投资合作伙伴入股或者发行股票吸收公众资金。 优点：吸收资金额大，风险小，资金稳定，无需偿还，没有固定的股利负担。 缺点：融资成本高，可能导致控制权稀释。 内部积累 股权融资 债权融资 资产运作 企业 融资 目录 蒙牛公司概况 1999年蒙牛乳业有限责任公司注册成立，主要从事生产及经销超高温灭菌奶（「UHT奶」）、乳饮料及酸奶；生产及经销冰淇淋产品；及生产及经销奶粉。 2007年蒙牛业务收入达213亿元，超越伊利成为中国乳业销售额第一的公司，同时成为中国首个年度营收超过200亿的乳品企业，基本跨入了世界级乳业战舰的行列。 成立十年间，蒙牛乳业完成从中国乳业第1116名到第1名的跨越，成功跻身世界乳业20强。液态奶、冰淇淋市场占有率居全国第一，利乐枕牛奶市场占有率居世界第一。 蒙牛融资历程 1999年 2002年 2002年 2004年 2009年 1月蒙牛乳业有限责任公司注册成立，由自然人出资900万元，公司规模较小，处于起步阶段。 6月蒙牛正式于香港联交所主板上市， 成为第一家在香港上市的中国大陆乳制品企业，按照19倍的市盈率，以每股3.925港币的价格发行，公众超额认购达206倍。蒙牛筹集资金额达13.74亿港币，上市当天，涨幅达24.2％，当日成交量达到16.91亿港币。 目录 案例分析 本案例以蒙牛在2002~2009年间资本运作及其效果与伊利进行同期比较来分析资本运作对企业发展的影响 蒙牛2004/06/11在香港证交所挂牌上市 伊利1996/03/12在上海证交所挂牌上市 股东权益变化趋势 2002至2007年间蒙牛通过引入战略投资者，香港上市等手段不断积累资本，其股东权益年均增幅为674%，远超同期伊利54%的数据。资本的迅速扩张支持了蒙牛在此期间在固定资产投资、广告投入和吸引优秀人才方面的巨额资金需求，使得蒙牛业绩取得突飞猛进的发展，进一步积累深厚的股东权益。2009年蒙牛股东权益达到89亿元，为伊利的2.4倍。 销售收入状况比较 在资本扩张的大力支持下，蒙牛建立了现代化工厂，加大广告投入力度，在全球招募优秀管理人员，同时通过和战略投资者的密切合作，引入了先进的管理理念，不断占领市场份额。2002至2007年间蒙牛销售收入年均增幅为256%，远高于同期伊利97%的数据。2007年蒙牛销售额达213亿元，一举超越伊利成为中国乳业销售第一的公司。 负债变化趋势 2002至2006年间蒙牛为了满足业务快速发展需要，负债额一直高于伊利，但在引入战略投资者并成功上市后负债额急速下降。2009年蒙牛负债额仅为7.8亿元，为伊利的28%。负债额的下降大大降低了蒙牛的财务负担和财务风险，使得蒙牛的净利润率保持较高水平。 历年资本结构变化 2003到2009年间蒙牛的股东权益比例快速增长，从占总资本的61%增长到92%。而伊利则急速地从90%下降到57%。同时伊利的负债绝对值也从2003年的2.4亿人民币增加到2009年的28亿人民币，显示资金需求压力和财务付息压力加重，风险急剧增大。 蒙牛 伊利 净利润率趋势比较 蒙牛历年的净利润率一直高于伊利超过2%，这与蒙牛不断降低负债比例减少利息支出，而伊利近年来资金需求更加依赖于负债有一定关系。 总资产与现金状况比较 在总资产相近的情况下，蒙牛从2006年起现金余额一直高于伊利，体现了健康稳健的财务政策。2009年蒙牛现金余额甚至高出伊利21亿人民币，为伊利2009年现金余额的1.5倍。 总资产对比： 现金对比： 由上表可以看出蒙牛绝大部分年份的资产净利率超过伊利的两倍，各偿债能力指标也大大好于伊利，说明蒙牛的财务状况更为健康，也更善于利用资金取